上市公司三成多一毛不拔 54家"铁公鸡"10年零分红

　　截至3月26日，沪深两市有290家已披露年报公司表示不计划分红或转增股本，占到已发年报公司总数的32%，在这当中有54家公司超过10年没有以任何方式回馈投资者。

　　54家公司中，ST宝丽来、*ST宝诚、三普药业、绿景地产没有分红的时间保持得最长，均自1996年以来就没有派发过一分钱现金红利，也未用公积金转增过股本。而包括*ST宝诚、西北化工、大元股份、*ST博信、同力水泥等几家公司，自从在沪深交易所挂牌上市以来还没有过任何分红记录。

　　另外，和顺电气、赛为智能、康耐特、华仁药业、佐力药业、鸿特精密、朗源股份、科新机电等多家创业板公司也没能进行分红，让市场对它们的成长和回报产生一定质疑。

　　A股上市公司分红反差折射行业冷暖

　　在贵州茅台、泸州老窖、燕京啤酒自3月下旬相继拿出诱人派息政策的同时，房地产上市公司零分红阵营扩大到21家。而中国石油、中国神华、中国银行等分红持续稳健的蓝筹上市公司，与苏宁电器、宁沪高速等多年稳定分红的“红利奶牛”，相较众多“日落”行业更能折射出国内行业冷暖的巨大变化。

　　酒类公司分红映衬房地产公司缺钱

　　不仅贵州茅台拿出了每10股分红23元送1股的分红方案，上周末披露年报的泸州老窖也拿出了一个每10股派现10元的“大方”分红方案，如果按照泸州老窖股价近一年来的走势看，其股息率与一年定期存款相当，但更可贵的是这已是这家高端白酒上市公司连续第七年进行现金分红，且近五年来分红数额每年都在递增。

　　除了白酒上市公司分红劲头十足，燕京啤酒、重庆啤酒、惠泉啤酒等啤酒上市公司也不甘落后，三家公司都有连续分红的历史传统，其中重庆啤酒自1997年上市以来不论牛熊每年都能保持现金分红，显示出食品饮料类公司充裕的资金现状和在消费升级年代中的新活力。

　　与不差钱的酒类公司相比，上周又有8家沪深房地产上市公司在公布的2010年年报中表示将不进行利润分配及股本转增，这使得房地产公司零分红阵营扩大到21家，其中主动提出不分红的公司多达13家，占到已公布年报房地产公司总数的21%。

　　在这些主动没有分红的公司中，多数公司希望将未分配利润用在公司的发展项目上，2010年实现营业收入超过45亿元的上海大型地产公司世茂股份的表态颇具代表性，“由于国家宏观调控政策影响，房地产信贷不断收紧，由于2011年公司新增开发项目、新开工及后续开发项目较多，对于资金需求较大，为确保项目开发和商业运营的进一步开展拟不派发现金红利”。而界龙实业表示，为进一步发展，增强抗风险能力，同时结合目前国家宏观调控政策，公司将把未分配利润补充流动资金。

　　大型公司分红持续对比“日落”行业衰落

　　在分红差异化的同时，2006年至今的五年里，随着中国石油、中国银行、中国人寿等一大批国有大型企业，以及中国各行各业领跑者相继回归或初登A股市场，主要上市公司利润分配的持续性得到加强。

　　在消费升级与产业升级的年代，虽然市值超过1000亿元的大型上市公司中国铝业2010年度仅拿出1.54亿元进行派息，但这家国内传统意义上的“铝业大王”依然选择了在盈利时保持拿出利润进行分红的习惯。

　　以A股老大中国石油为例，由于其在上市后坚持每半年度都要进行现金分红，按照其发行价每股16.7元计算，上市三年多每股的累计分红达到1.03元；而煤炭巨头中国神华近三年来每年的股息率都在2.5%左右，虽然距离欧美市场仍有差距，但较上市之初有所进步；而中国银行在银根紧缩的情况下依然保持稳定的分红，也表现出金融类公司在挺过金融危机后的发展潜力。

　　被称为两市分红最稳健的宁沪高速，2010年度再次实现每10股分红3.6元，这是其上市10年来连续第十次现金分红，由此可见这也是在经济周期中耐寒性能很好的一个行业。

　　而反观2010年度没有计划分红或转增股本的290家公司，不乏众多“日落”行业上市公司的身影。这些公司由于在纺织、建材、化纤等传统行业中没能跟上更新换代的脚步，多年没向投资者分配一分钱。这290家上市公司中有超九成来自沪深主板市场，这已显出部分上市较早的传统产业公司的兴衰转换。

　　中小公司同样面临分化

　　另外，中小公司的快速成长成为中国股市中可以用分红扩股衡量的印记，有中小板“最牛公司”称号的苏宁电器2010年度拟每10股派现1元。在上市不到七年的时间里，苏宁电器实施过四次10转10的高送转，同时自上市以来平均每年股息率超过6%(不计算复利)。

　　虽然同是股份拆分，但苏宁电器靠不断的业绩增长始终让其股价走出“填权”行情。与苏宁电器相比，首批中小板上市公司中的ST琼花已经面临连续亏损，这家生产加工类且戴上ST“帽子”的公司已经连续4个年度未能实现现金分红，同样面临分红难题。

　　“上市公司对于资金的使用是公司发展中的重大问题，这是衡量上市公司优秀与否的重要标准。”中国人民大学财政与金融学院副院长赵锡军说，“但有些行业的公司在近几年以来的发展状况，也客观决定了它的利润分配。”

　　中小板创业板成高送转乐园“中国式分红”分到了什么？

　　沪深上市公司2010年年报披露已超四成，在中国石油、中国人寿、中国银行、中国神华、贵州茅台等大型上市公司相继公布利润分配方案的同时，中国股市长时间热捧的高送转概念依然“经久不衰”地成为最能吸引投资者眼球的焦点。面对中小板与创业板上市公司乐于玩转股份拆分的资本游戏，中国投资者到底分到了什么？

　　高送转股票中小板创业板公司占八成

　　截至3月26日，沪深两市2126家需披露2010年年报的上市公司已有超过四成的公司完成了这一工作。除去派发现金红利，拟进行每10股转增或送股达到或超过10股的公司多达106家，在这中间，创业板与中小板两个市场分别有47家和38家公司大比例扩股。

　　虽然今年高送转“桂冠”暂时被主板公司梅花集团以每10股转增16.86股派5元的方案摘下，但创业板中包括华平股份、尤洛卡、金通灵、中瑞思创、乾照光电等多家公司均计划以10转15的比例大规模扩张股本。而几乎只要是中小板或者创业板公司，都会用公积金转增自身股本。

　　在热衷高送转的背后，股价动辄超过50元的创业板股票现金分红却难以让人提起兴趣。同时进行高送转和现金分红的中瑞思创，虽然还拿出了10派15元的利润分配方案，无奈与其去年没有低于50元且目前接近百元的股价相比，不高的股息率显然并无诱惑力。

　　在普遍采取大比例拆分股份的同时，更有星河生物、盛运股份、汉王科技等高送转公司没有进行现金分红。其中在今年1月份“赶早”披露年报的星河生物，在公布每10股转增12股消息当天封得无量涨停，只扩股不分利的做法反而受到市场追捧。

　　对此，国泰君安首席经济学家李迅雷认为，创业板与中小板上市公司通过高价发行上市，不仅获得了很大规模的超募资金，更是使得公司资本公积出现“井喷”，这使得它们有了用公积金转增股本的基础。在市场非理性炒作的情况下，这些公司哪怕不派发现金红利，股价有的都会被炒上天。

　　记者统计发现，在这106家高送转公司中，有72家是2009年至今挂牌上市的中小板与创业板公司，在资本公积金短时间没有出现变动的情况下，这些上市公司的资本公积金便转成了公司的股本。

　　中国人民大学财政与金融学院副院长赵锡军对此认为：“上市公司大比例转增股本的实质就是股份的拆分，这对于这些上市不久的中小上市公司来说并未对它们的经营产生实质影响。”但在国外资本市场，很少出现这种股份拆分，为何中国股市却高送转成风？

　　中国式回馈为何存在

　　自从今年1月份沪深上市公司开始披露2010年年报以来，一个个鲜活的案例似乎在告诉投资者，高送转概念有钱赚。这其中，越早公布高送转消息的公司股价越显疯狂。除去零分红的星河生物，富春环保、梅花集团、三安光电等股票要么是在年报发布当天强势涨停，要么是提前暴涨待到消息公布“见光死”。

　　“在中国投资者依靠股息回报长期投资动力不足的情况下，这种投机性资本利得成为投资者在这个时间段最希望实现的获利方式。”赵锡军说。更有甚者，沪市主板公司凯诺科技的部分中小投资者联合起来，“上书”希望公司更改分红方案为每10股送10股派现1元。

　　经历中国股市初创期至今各种“怪象”的李迅雷对记者解释说，在上世纪90年代初期，由于面值在50元至100元不等的“老八股”股价高达上千元甚至万元，因此很多投资者希望通过股份的拆分来买到更“便宜”的股票，这可能是中国投资者热衷追捧高送转股票的最初原因。

　　事实上，不管是用公积金转增股本还是用上市公司的利润转化成股份送出，一家公司的股价都要经过除权除息，在不考虑涨跌的前提下，投资者最终拿到的股份价值没有发生变化。“这就好比一块10块钱的面包掰成了两块5块钱的面包。”一位业内资深会计人士如是说。

　　投资者到底分到了什么

　　在这种上市公司畸形回馈方式的影响下，中国投资者每年到底从上市公司分到了什么？

　　业内人士认为，很多国内上市公司出于不肯放出未分配利润的原因，用高送转替代了现金分红。“除去公积金转增股本，送红股也是一种资本游戏，无非是将公司的利润转化为公司的股本，投资者却没有拿到现金红利。”李迅雷说。

　　虽然在中国证监会2008年出台了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》后，由于上市公司分红开始和再融资挂钩，有些原来可分可不分的公司分红意愿加强，但对于“无欲无求”的公司来说分红远不如将未分配利润留在自己账面上使用来得方便。

　　长江证券研究部地产行业资深分析师苏雪晶说，多数“有野心”的上市公司更有分红的动力，只要想增发再融资，上市公司就必须要通过分红这一关。

　　对此多位资本市场专家均表示，中国股市中上市公司的股息率远远低于国外市场，虽然从中国石油、中国人寿、中国神华等大型公司近些年的连续分红看，公司派息比例和投资者股息率有所上升，但还远远不够。

　　从分红占上市公司净利润的比例看，英国、日本和中国香港的上市公司均拿出40%至50%的利润用于分红。今年虽然贵州茅台派发了22.65亿元的“红包”，占到其当年净利润的逾四成，但其账面上仍有超过116.38亿元的巨额资金有待来年再行分配，前些年“欠发”的红利不少。

　　李迅雷对146家在A股上市和134家在香港上市的央企及央企控股企业从2001年到2009年分红率水平做了汇总，发现其中的A股公司9年平均分红率仅为20%左右，而港股公司则达36%。

　　“虽然上市公司不能将利润全部分光，但回馈投资者的比例和稳定性还不够。”国信证券经济研究所资深研究员黄学军说，“每年都能固定拿出利润一半以上进行分红的沪深上市公司太少。”

　　上市房企不分红

　　阵营再添8家

　　上周又有多家沪深股市房地产上市公司公布了2010年年报，8家公司宣布将不进行利润分配及股本转增，这使得房地产公司零分红阵营扩大到21家，其中主动提出不分红的公司多达13家，占到已公布年报房地产公司总数的21%。

　　在上周公布2010年年报的公司中，南京中北、天地源、宁波富达、西藏城投、顺发恒业、绵世股份、界龙实业、福星股份等8家公司宣布将不进行利润分配或转增股本，加上此前的13家零分红公司，房地产公司零分红阵营扩大至21家。

　　在上周新加盟这一阵营的8家公司中，南京中北、西藏城投、顺发恒业等3家公司因未分配利润为负而不能分红，而其他5家公司则是主动提出不分红。

　　其中天地源表示，考虑到公司经营发展以及2011年度土地储备和项目开发的需要，同时兼顾股东长远利益，公司拟定2010年度不进行利润分配或资本公积金转增股本。

　　宁波富达表示，鉴于公司经营规模的扩大和房地产开发项目的增加，公司的资金压力也相应增大，为解决公司短期经营性资金的需求，进一步降低财务费用，确保项目建设资金，促进公司持续稳定发展，公司拟将2010年度实现的未分配利润用于以上用途。因此，2010年度利润暂不做分配，并入下期一并分配。

　　绵世股份表示，公司下属子公司在成都市进行的土地一级开发项目及房地产二级开发项目正在进行之中，特别是成都迈尔斯通房地产开发有限公司在郫县进行的开发项目将于2011年进入工程建设阶段；同时公司在现代连锁快餐行业的投资项目也需视具体的发展情况进行新的投入，以上业务都需要大量的资金支持。因此，为保证公司主业的顺利发展，减少财务费用支出，2010年度公司不实施利润分配，也不进行资本公积金转增股本。前述公司未分配利润将投入公司2011年的项目开发建设中：包括公司控股子公司正在成都市进行的土地一级开发及二级房地产开发项目；同时也将用于公司在2011年开发的新项目。具体资金使用计划将视前述项目的开发进程逐步确定。

　　界龙实业表示，为进一步发展，增强抗风险能力，同时结合目前国家宏观调控政策，公司将未分配利润补充流动资金，故不进行利润分配，将未分配利润补充公司流动资金。

　　福星股份表示，由于公司目前正处于快速发展阶段，为了进一步增强公司核心竞争力、保证公司的可持续发展，公司需要在经营中不断加大投入。为抓住战略发展机遇，加大产业投入，促进公司更好更快发展，从股东长远利益出发，公司2010年度不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本。

　　结合上述5家公司的表态看，房地产公司资金紧缺现状毋庸置疑。截至3月26日，在已披露2010年年报的60家房地产公司中，主动提出不分红或转增股本的公司达到13家，占到总数的两成还多。