全球进入通胀通道 发钞模式更应被关注

　　欧洲央行加息说明全球已经明显进入通胀通道。事实上，世界主要国家负债超标的背后肯定不会以通缩来给债权人当雷锋的，世界现在的格局就是各国货币的竞争性贬值的格局，因此世界性的印钞大赛是不可避免的。

　　在大家都在印钞的格局下，我们要更关注印钞后的货币发行，也就是印钞后是怎样让货币发行到市场上的。发行方向的不同对于通胀下财富再分配和财富的流向是至关重要的。

　　在货币发行方面，中外存在巨大差别。西方国家的货币发行主要是以央行收购国债来完成的，美国的量化宽松就是央行在资本市场上收购债券。而这些债券是政府发行取得现金用于社会公众福利的，因此美国印钞实际上是一个福利发放的过程，是一个让老百姓得到实惠的过程。西方社会的资产组成是：在金融有价证券上，1%最富有家庭拥有的资产额占全部有价证券额的60.6%，接下来9%富有家庭拥有的资产额占全部有价证券额的37.9%，而余下90%家庭拥有的资产额仅占全部有价证券额的1.5%，因此西方的老百姓都是月光族，在通胀过程中西方的老百姓是得利的。因此，通胀对于西方国家就是一个劫富济贫的过程。

　　而中国的情况则很不一样。我们货币发行最大的是外汇占款，能够占到货币发行的三分之二左右，这些外汇占款实际上是被外来热钱、外来投资以及与外贸有关的机构取得。此外就是货币的再贷款，这些货币也主要被大企业主所得。因此中国发钞难以直接发到老百姓手中的，而老百姓的存款不少。

　　实际上，谁在印钞和通胀时最先得到货币，谁就是通胀当中的得利者，因为你可以拿着钞票在没有通胀的时候买到商品，等你把商品买走了以后其他人要买就要涨价了，因此对于谁先取得钞票谁就有在通胀下的获利权。我们的价值规律是客观价值规律讲等价交换，但是对于在通胀的模式下只有在交换的瞬间是等价的，交换完成以后拿着货币的一方就要受到损失了。而西方很多场合是主观价值论的，买卖就是赚便宜，价值是由你的主观而定的，这样的价值论比较容易解释通胀与定价权的价值，在等价交换的模式下对于我们当今流行的定价权争夺是难以解释的。在主观价值论之下，谁拿着货币谁就在交易中先赚取了便宜，货币的每一次过手就是每一次赚取便宜的过程，如果你认识到了这个过程，就可以认识到货币印钞不是最关键的，而关键的是印钞以后货币到了谁的手中，谁最先取得流动性谁得利。

　　这样我们就更可以清楚的看到西方是流动性福利在老百姓手里，中国印钞老百姓相对吃亏。在通胀成为全球的趋势难以阻挡的情况下，我们需要关注的就是印钞到了哪里，是谁得到了便宜。

　　对于当今国际上的争相印钞和货币的竞争性贬值也是同样的，每一个国家的印钞都是本国最先得到货币，在货币的过手当中尽力从外国买入资源然后把货币输入他国，在希望他国持有本国货币的背后，是这些货币所交换的资源流入本国。因此国与国之间的博弈重点也不是印钞而是发钞，怎样把你的钞票发行到其他国家去。就如本次日本地震受灾，日本印钞大约5000亿美元，在汇率高企的同时成功向全世界发钞，这也是世界其他发达国家为什么一定要干预日元汇率的缘故。因此各国的印钞和竞争性贬值的实质就是在国与国之间博弈财富的流向，是一个全球的再分配过程，GDP只不过是生产了多少财富，GDP背后的再分配最后让你最终得到多少财富才是关键问题。

　　在通胀大势下，中国一国难以对抗世界通胀。应当把重点放到通胀中怎样让老百姓最先拿到货币的方向上来，让老百姓的收入和福利的增长快于通胀，让创造者成为通胀中的赢家。

　　笔者认为，提高收入的关键是政府发债央行回收的发钞模式要成为主流，在外汇占款和再贷款为主的发钞模式下，老百姓难以得到实惠。张捷