创业板平均市盈率遭腰斩 风投业或面临洗牌

　　高市盈率对于创投机构而言是把双刃剑，一方面使蛰伏其中的创投获得了超高的回报，另一方面也推高了创投入股的成本、增加了风险。

　　根据深交所的统计显示，截止4月11日，创业板平均市盈率54.59倍，距离去年末出现的127.65倍最高值跌去了一半有余，创投的创业板盛宴正逐渐失去当初的光彩。

　　“过高的市盈率最终要回归理性，”民建中央下属的中国风险投资有限公司(下简称“中国风投”)总裁王一军在接受《证券日报》记者采访时认为，“机构之间抢项目使得投资风险日渐加大。风险投资行业目前太热了，我们的行业将面临一轮大洗牌。”

　　高市盈率成为双刃剑

　　“上市是我们首选的退出渠道”王一军告诉记者，“只有对上不了市的企业，才会选择其他的退出方式。”

　　2009年，金融危机之后多数创投机构放缓投资步调，中国创投市场投资总量曾出现2002年以来的首次大幅下挫。但创业板盛宴激情开席，为国内创投业注入一支“兴奋剂”。统计数据显示，目前已上市的创业板公司中，有八成公司背后驻扎着创投机构，这些机构的平均投资期在2年以上，账面平均收益率超过数十倍。

　　可为佐证的是，2007年，中国风投投资鼎汉技术1000万元，2009年11月份，鼎汉技术成为首批登陆中国创业板的企业之一，随后，中国风投在鼎汉技术的完全退出，实现收益，投资回报超过12倍。此外，2007年，中国风投还投资了鼎龙化学，虽然该项目尚未完全变现收益，但王一军向记者透露，中国风投在该项目上的投资回报预计超过14倍。

　　上市退出带来的高回报刺激着所有投资人的神经，随着市场化发行、发行市盈率的攀升，各路资金疯狂地涌向PE/VC领域，甚至引发了一股全民PE/VC热。

　　“拟上市公司的投资成本在成倍增长，比如当初投资维尔利只有五倍市盈率，而2009年底维尔利再融资的时候，市盈率价格已经高达十倍了。”王一军向记者透露，“例如浙江一带的很多公司，开价PE就在20倍以上，风险当然存在。”

　　王一军认为，一方面，VC/PE之间的竞争导致投资估值过高，对于整个行业有害，长期下去会伤害整个风投行业。另一方面，一些企业老板也存在自我估值的膨胀，在资金追逐项目的背景下，公司的不合理估值也助推了价格上扬。

　　风投行业或面临洗牌

　　“我们的行业面临洗牌”王一军认为，“风投不应该成为人人都能参与的资本游戏，因为VC/PE不仅需要资金，还需要专业性、增值服务等，其本身是一个资金与专业化结合的过程。全民VC/PE是不现实的，未来可能会有很多机构被淘汰。”

　　一位研究机构人士告诉记者，现在几乎每周都有新的股权投资机构诞生，在民资充裕的温州，股权投资则被政府公开鼓励。

　　但是被创投视为参考系的创业板正在迅速降温，深交所的统计显示，根据深交所的统计显示，截止4月11日，创业板平均市盈率54.59倍，距离去年末出现的127.65倍最高值已遭“腰斩”，创业板新股破发也并非个例。此外，久为诟病的创业板公司“突击入股”现象遭遇监管层严控。

　　“很多人只看到了赚钱，却没看到风险”。王一军认为，今后的两三年可能会是一个“混战”的局面，“这个行业太热了，洗牌成为必然。”

　　王一军认为，投资是一个专业性的问题，比如中国风投的投资风格就是组合型投资，“不把鸡蛋放在一个篮子里。”对不同行业投资、对不同的成长阶段企业投资等。

　　“有些公司在早期的时候是亏损的，但是要通过对行业、企业的专业分析，判断其是否具备真正的投资价值。”王一军举了个例子，早在2008年入股维尔利之初，该公司并没有明显的政策优势，但是正是看到了低碳经济、环境保护等未来必然成为政策关注的热点，中国风投仍然选择投资维尔利，“随后没多久国家就出台政策明确要求垃圾处理厂要处理渗滤液，维尔利的发展也就越来越好。”

　　目前，维尔利已经在创业板上市，中国风投在该项目的账面回报超过30倍。

　　“十二五”继续抢滩环保

　　中国风投是国内最早的风险投资机构之一，正因为是“风投之父”成思危先生指导发起设立的风投机构，中国风投一直以稳健的作风和民建的特殊背景为业界所熟知。

　　王一军表示，他看好的行业主要是节能环保和新材料，这也是公司自成立以来长期重点关注的行业。中国风投2010年总共投资16个项目，一半以上集中在这两个行业，其中有三分之一集中在节能环保。

　　从2000年至今，中国经济发展一直保持着良好的势头，“但是一些产业的发展是以牺牲环境为代价的，”王一军分析认为，“现在发达国家很注重环保，随着经济实力增加，从政府到社会将更加注重环保，环保产业会有更多机会，”十二五“规划中，也提到加大节能环保领域投入，所以这个行业仍然是投资的重点。”

　　新材料和传统材料有很大区别，随着某种新材料的诞生会催生一个新的产业，会使传统产业有很大提升。所以，王一军认为，新材料的发展对很多产业有实实在在的推进作用，有的是革命性的。

　　随着高铁的快速发展，王一军表示对轨道交通、高铁相关行业中的细分市场也加以重点关注。

　　(证券日报)