周三发行创业板3只新股申购指南

　　申购代码：300205 申购简称：天喻信息

　　申购时间：04月13日(周三)9:30-11:30、13:00-15:00

　　申购价格：40.00元/股，对应市盈率66.89倍

　　发行数量：1991万股 网上发行：1595万股

　　申购上限：1.5万股 上限资金：60万元，单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍

　　04月14日周四 验资、网上申购配号

　　04月15日周五 网上发行摇号抽签，中签率公告

　　04月18日周一 刊登《网上中签结果公告》、网上申购资金解冻

　　公司是一家专业从事智能卡产品及相关应用系统的研发、生产、销售和服务的高新技术企业，产品主要应用于通信、金融与电子支付、移动多媒体广播电视、税务、社保、石化加油等领域。公司主要产品为各类智能卡，包括通信智能卡、金融IC 卡、城市通卡、移动多媒体广播电视有条件接收卡、税控卡(盘)、社保卡、加油卡等。公司先后成为国家创新型试点企业、湖北省首批创新型企业建设试点企业、湖北省高新技术企业、湖北省重点软件企业。公司多次参与国家相关行业标准制订起草工作，并成为国际国内多个标准组织成员单位，科技成果多次荣获省市级科技进步奖，20多个软件产品获得软件著作权。公司智能卡产品已在20多个国家及地区实现销售，成为中国乃至世界知名的品牌。

　　机构定价预测

　　报告标题：天喻信息询价定价分析:产品全面的智能卡商,金融IC卡具有先发优势

　　专业智能卡产品提供商,产品线丰富。天喻信息专业从事智能卡产品及相关应用系统的研发、生产、销售和服务。公司产品线较为全面,主要应用在通信、金融与电子支付、移动多媒体广播电视、税务、社保、石化加油等领域。公司2010年实现营业收入5.3亿元,净利润5211.3万元,通信智能卡、金融IC卡和CMMB卡收入占比位居前三,分别为33.7%、25.0%和13.8%。

　　通信卡市场发展稳定,金融IC卡等新应用领域值得期待。通信行业为智能卡最主要应用领域,卡发卡总量的75%左右。现阶段市场规模和竞争格局基本稳定。金融IC卡、CMMB卡等新领域发展潜力较大,同时也为公司收入增长贡献最大两项业务。公司在此两项领域竞争地位和先发优势明显。

　　同行业公司相比,公司规模较小,利润率水平居中流。2009年来算,公司收入规模为东信和平的47%,为恒宝股份的85%。毛利率为33.6%,高于东信和平(24.1%),与恒宝股份(36.1%)较低。

　　募投项目为现有业务的深化与拓展。将进一步巩固公司在银行IC卡和CMMB有条件接收卡市场原有的先发优势,提高公司智能SD卡和RF-SIM卡等产品的生产能。

　　预计公司通信卡业务将保持稳定增长,金融IC卡、CMMB卡等新业务将成为公司快速增长的主要动力。由于新业务毛利率较高,因此公司未来整体毛利水平呈上升趋势。预计公司2011-2013年EPS分别为0.98、1.42、1.99元。确定公司询价区间为39.83-45.52元,对应2011/2012年PE值为41-46倍/28-32倍。上市首日定价区间为43.81-50.07元。

　　风险因素:国内银行卡EMV迁移节奏与力度低于预期;新市场竞争趋于激烈,公司无法保持原有竞争优势。

　　研究员：康凯 所属机构：国泰君安证券股份有限公司

　　报告标题：天喻信息:EMV迁移两年再造一个“天喻”

　　国内领先的智能卡和服务提供商。公司智能卡产品广泛应用于通信、金融、广电、公共事业等领域;此外,公司亦基于客户需求,进行智能卡相关的技术开发与系统集成如软件产品、后台系统、增值服务等。公司以技术驱动成长,由上游系统开发切入智能卡领域形成非核心生产环节外包的轻资产结构,迥异于传统厂商由下游制造向上逆向整合。

　　EMV迁移成为公司未来增长的核心驱动力,有望两年再造一个“天喻”。

　　央行日前提出了新的时间表,EMV迁移今年将加速推进,未来金融IC卡的整体市场需求将会达到近300亿元。公司已取得突出的先发优势:2010年成为工商银行独家供应商——国内EMV迁移推进力度最大、IC发卡量最大的商业银行。2011年工行预计发行IC卡3000万张,我们保守估算公司份额有望超过50%;未来两年,金融IC业务带动公司收入实现翻番。

　　通信智能卡近期步入平稳,中期手机支付等增值业务带来“量价齐升”新机遇。随着IC的普及以及支付环境的完善,手机支付等增值服务将会爆发,会推动现有普通通信SIM卡被替换为价格更高的大容量、多芯片通信智能卡,行业迎来“量价齐升”的新机遇。

　　CMMB和技术开发与系统集成成为新的增长点。我们预计今年中国移动标配CMMB的定制TD手机将会放量,公司该项业务将会受益保持快速增长;此外,良好的客户基础(如各银行、运营商)和行业应用经验(与伊朗石油部门的合作)将会推动公司技术开发和系统集成业务取得更大突破。

　　盈利预测与估值。我们预测公司2011-2013年,营业收入分别为7.35亿元、10.31亿元和14.23亿元;EPS分别为1.0元、1.36元和1.86元。公司在金融IC领域具有先发优势,应享有一定估值溢价。我们综合考虑行业和可比公司估值水平,以及PEG估值,认为公司的合理估值中枢为2011年PE41.2倍,对应股价为41.2元。

　　风险因素。EMV迁移推进慢于预期;竞争加剧导致盈利能力下滑的风险。

　　研究员：王小松 所属机构：华泰联合证券有限责任公司

　　报告标题：天喻信息:EMV迁移带来公司的高成长

　　国内知名的智能卡厂商,拥有多项领先技术

　　公司主营业务为智能卡产品及相关应用系统的研发、生产、销售和服务,核心是COS技术。公司具备自主知识产权的COS技术由于COS不能通用,每一个领用领域都需要开发专用的COS,因此具备很高的技术门槛。

　　智能卡行业增长迅速,多个热点未来两年爆发

　　国内的智能卡出货量近5年来保持在18%~20%的增长速度。随着3G、移动支付、CMMB、金融IC卡等产品的大规模推广,未来两年将会迎来智能卡增长的黄金期。

　　技术储备丰富,在多个智能卡应用领域保持领先,快速成长可期

　　公司是中国领先的智能卡提供商,通信方面公司成功开发了OTA平台、集团通讯管家、校讯通、无线城市、快讯通等增值业务平台与产品;公司是CMMB运营商中广传播机卡分离产品的唯一供应商;公司是工行金融IC卡两家供卡商之一,电子支付SIM卡先后入选了中国移动在多个省份的手机支付业务试点。

　　募投项目将进一步提升公司综合竞争力

　　募集资金主要用于手机支付SIM卡、城市通卡、金融IC卡等领域的研发,能够使公司产品保持国内领先的技术优势,具有良好的市场前景。募投项目的建设有望使公司在多个方面的业务保持技术优势,大大提升综合竞争力。

　　风险提示

　　需求低于预期;新产品推广缓慢。

　　合理估值区间39.68-47.12元/股

　　2011-2013年公司实现营收分别为8.13亿元、10.98亿元和14.06亿元;每股收益分别为1.24元、1.77元和2.32元。我们认为公司2011年32-38倍的PE较为合适,对应的询价区间为39.68-47.12元。

　　研究员：段迎晟 所属机构：国信证券股份有限公司

　　报告标题：天喻信息:国内智能卡领域领先企业

　　公司是国内智能卡领域领先企业。公司业务均为智能卡领域,主要产品包括通信智能卡、金融智能卡、多媒体广播电视卡、社保卡、石化加油卡、城市一卡通和相关的智能卡领域技术服务和系统集成业务.公司2010年实现营业收入5.27亿元,净利润5211万元,主要营业收入来自于通信卡、金融IC卡、多媒体广播卡、石油卡等领域。公司通信卡领域客户涵盖三大运营商,银行IC卡领域是当前工商银行唯一供货商,银行IC领域拓展包括工行和农行等客户,移动广播电视CMMB系列产品方面是中广移动独家供应商和中国移动重要供应商在加油卡、社保卡、市政卡等方面也成功打入相应的主流市场。

　　银行IC卡将成为公司增长最大动力。当前国内银行IC卡最为积极的银行为工商银行和交通银行,其中规模最大的为工商银行,公司在2007年率先成为工行IC卡供应商,占据先发优势,去年累计银行IC卡供货770多万张。我们预计,银行IC卡的推进将在2011年开始迎来高峰,我们预计2011-2013年公司发货将达到1600、2400、2800万张,银行IC卡将成为公司增长最大动力。我们认为,其它业务方面,通信卡受3G和智能终端推动影响将恢复到稳健增长阶段,而CMMB系列产品、社保卡、技术服务与开发等业务将会较快增长。

　　募投项目重点落实在公司的主要营收领域和即将迎来爆发机遇的领域,有效提升公司价值。公司募投项目为两个,其一电子支付智能卡系列产品项目着眼银行IC卡迁移爆发性机会,银行IC卡迁移有望在未来两年迎来高峰期,公司加强该领域的研发和生产能力,有望进一步强化公司在银行IC卡领域的先发优势,抓住市场机遇,提升营收规模和盈利能力;其二智能SD卡/大容量SIM卡系列产品着力夯实现有最大业务领域通信卡,公司2010年通信卡领域营收1.78亿,且2010年在整个3G市场推动和全球市场拓展推动下,国内通信卡供应的单价对比2009年出现大幅度下跌之后2010年开始回升。稳定通信卡业务领域和营收规模和盈利能力是稳定公司整体增长的关键所在。

　　合理价格区间36.4-43.68元。我们预计天喻信息2011-2013年三年EPS分别为1.04、1.57、2.11元。综合考虑当前A股市场智能卡类、智能卡芯片类、RFID标签类、POS读卡机具类个股的估值水平,2011年平均PE倍数为39.47倍,考虑当前市场中小盘和TMT板块行情环境,我们给予2011年PE区间为35-42倍,对应合理价格区间为36.4-43.68元。

　　风险因素:银行IC卡进程的不确定性、技术风险、竞争风险。

　　研究员：吴友文，周军 所属机构：东方证券股份有限公司