人民币FDI推出进入倒计时 控制流量是关键

　　范璟

　　4月21日，香港金管局副总裁彭醒棠在出席一研讨会时表示，人民币直接投资(FDI)有望在下半年推出。而4月18日，人民银行货币政策二司司长亦在公开场合表示，人民币FDI试点政策大致框架已经形成，有可能在今后一两个季度发布。

　　两位权威部门人士的表态，意味着人民币FDI的推出已进入倒计时。同日，香港金管局发言人告诉记者，人民币FDI以中国政府为主导，金管局会全力配合，但目前人民币FDI尚无具体方案，所以对香港金管局政策的影响亦难评定。

　　监管是关键

　　少了货币兑换的环节，监管部门需要考虑如何监测和管理资金进入的速度、额度等问题。

　　人民币FDI的大背景是人民币国际化。

　　2009年以来，中国陆续出台了跨境贸易人民币结算、境内企业采用人民币进行境外投资(ODI)的相关法规。今年3月，商务部首次对境外人民币回流境内投资问题出台了规定，但人民币FDI的法规始终没有出台。

　　李波称，这主要是因为现行的FDI政策已经相当完善，人民币FDI政策需要与现行FDI政策做好衔接。而保持人民币FDI交易的真实性，对监管部门来说是一个考验。

　　前香港金管局中国处主管、现任苏格兰皇家银行中国宏观经济研究部首席经济学家崔历认为，衔接的主要关键在于兑换环节。

　　“以前FDI需要商务部审批项目，确定项目的额度以及资金进入方式，然后通过人民银行进行货币兑换。少了货币兑换的环节，监管部门需要考虑如何监测和管理资金进入的速度、额度等问题。”崔历分析。

　　她预计，商务部审批的程序不太可能改变，改变的应该是一些技术性问题。“怎么拿进来，在哪里开账户，有没有监管的要求。以前是外管局管，现在怎么监测，如何掌握它的速度。”

　　1月初，人民银行深圳支行行长张建军曾透露，深圳等几个地区已经在探索人民币FDI业务，深圳去年做了大约二三十笔交易。而李波在最近的表态中称，央行会选择符合调控政策和产业政策的项目进行人民币FDI个案试点。

　　“人民币FDI试点政策大致框架已形成，但需在银行和企业间形成共识，将政策上报相关部门批复后再发布。”李波说。

　　预计规模超千亿

　　李波表示，央行已和相关部门进行两轮调研，了解到企业对人民币FDI的需求十分强烈。这一结论也被德意志银行所证实。

　　在德意志银行对44家在华经营的跨国公司的问卷调查中，高达65%的受访者表示，如果中国政府放开人民币FDI，会对在香港进行人民币筹资并汇入大陆这种使用方式感兴趣。

　　原因有两个方面：其一，与境内人民币相比，在港人民币的融资成本更低；其二，虽然香港人民币融资的成本并没有明显低于美元或港币的融资成本，但仍会对人民币融资感兴趣，因为他们的经营目标并非外汇套利，而是希望通过此举减少未来人民币现金流所面临的外汇风险。

　　4月20日，商务部公布的数据显示，2011年3月，实际FDI为125.2亿美元，同比增长32.9%，前三季度的实际FDI为303.4亿美元，同比增长29.4%。许多人担心，人民币FDI可能造成热钱流入。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏(专栏)认为，在保证FDI的真实性的前提下，人民币FDI替代外币FDI并不额外增加国内的货币供应量和央行的对冲压力。

　　“人民币FDI这种回流对中国货币政策的影响是中性的。一家公司本来用美元进入中国做FDI，美元进入境内，央行也被迫买美元，买美元就会创造流动性。现在代之人民币，并没有额外创造新的流动性，也没有使央行产生新的对冲压力，这类在香港的融资方式应该得到鼓励。”马骏告诉记者。

　　马骏估计，约有500亿美元是通过香港投资到内地，即使保守假设其中的20%为人民币FDI所取代，未来两年人民币FDI的总规模也会达到200亿美元(约1300亿人民币)。

　　崔历认为，人民币FDI的意义在于是人民币国际化过程中的一部分，人民币不仅作为贸易结算中的货币，还可以作为投资中的货币，而且这不会涉及到新的资本项目扩大的问题。同时也给了境外人民币开了一个窗口，可以去国内投资，分享国内的利息回报，也减轻了国内央行外汇储备的压力。