国泰君安：在目前点位和估值市场将处于平衡状态

    主持人：黄永东

    嘉  宾：吕春杰   国泰君安证券宏观分析师 

    黄永东：最近整个市场的下跌，很多人是用宏观的基本面来解释，但是应该说，好像距离还是比较远，那么从你的角度来看，你觉得这一轮下跌主要原因是什么？

    吕春杰（国泰君安证券宏观分析师）：关注欧洲债务问题

    吕春杰（国泰君安证券宏观分析师）：其实我们在就是三月的时候，就已经反复提五月的可能性的风险，包括PMI库存，出来之后，我们认为在目前的高位上，去库存随时发生，所以我们对经济保持谨慎的态度，今天在宏观上，我们关注到，葡萄牙也是同意接受了欧美的救助贷款，那么我们认为，就是未来的话，可能希腊的债务重组，可能会成为市场关注点，特别是在下半年，就是希腊债务违约和重组风险是下半年欧债风险点所在。

    黄永东：你刚刚讲到了五月去库存，去库存如果是我们谈昨天下跌比较大的煤炭，是可以理解的，但是从行业研究的角度来看，好像煤炭的库存并不是很高，另外有色和银行去库存有关系吗？

    吕春杰（国泰君安证券宏观分析师）：其实去库存可以从整体来看，就光是一个行业的问题，从整体目前，不光是原材料库存还是产业库存来说，都是一个比较高的位置，包括上市公司的数据看，产生库存增速也非常之高，如果经济下滑，那么大盘下跌的话，煤炭这种就是弹性比较高的行业，可能也会受到一定的影响。

    黄永东：这个去库存，怎么会引发市场恐慌性的抛售呢，包括之前中小板现在又是一些权重股的下跌，这个整个的一个调整的节奏，为什么会出现这样一种状态呢？

    吕春杰（国泰君安证券宏观分析师）：那么就是小盘股和权重股可能还不大一样，因为小盘股的话，库存是比较高的，如果去库存的话，其实从过去来看PMI库存公布是2005年之后，去库存08年下半年，去年的二季度，那么去库存的时候，我们可以看到，经济增速有一个较大程度的下滑，所以会引起一个市场对经济的担忧，所以才会对市场进行发生一定的影响。

    黄永东：从你的分析来看，这种担忧应该是可靠有效的，还是我们有一种过于担忧，没有必要这么担忧的情况呢？

    吕春杰（国泰君安证券宏观分析师）：我们觉得对经济还不能过于乐观，当然从结合目前点位和估值来看，可能在这个点位上，就是大幅上涨或者大幅下跌的概率，都不是太大。

    黄永东：你觉得现在这个点位，应该说已经差不多，已经消化了之前的一些担忧了吗？

    吕春杰（国泰君安证券宏观分析师）：还没有完全，所以不建议马上抄底。

    黄永东：不建议抄底的话，是不是对于后市的一些热点的切换，或者市场风格的切换，会有一个预判呢？

    吕春杰（国泰君安证券宏观分析师）：对我们现在就是建议配一些估值比较低，然后可能比较稳定的，包括前期收益包括像电力行业等等，以后的话，可能一些比较盈利增长比较稳定的下游消费类的行业。