分析师在线 2011-05-09 10：00

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    分析师在线：深度解析影响股价的资讯

    今日关注：国际大宗商品暴跌

    嘉宾：于军礼    格林期货金融研究院院长

    嘉宾：隋东明    永安期货研究院院长   

    白银：由“疯牛”变“大熊”

    解说：2010年下半年以来，白银取代黄金，成为贵金属投资的龙头，从今年1月底开始，白银价格加速上扬，由每盎司26.35美元启动，4月25号冲至49.83美元，涨幅超过80%，但5月以来，银价出现暴跌式回调，其中5月2号当天11分钟内大跌达12%，迫使芝加哥商业交易所在15天内5次上调白银交易保证金额度，这也进一步加强投资者看空预期。上周，国际白银暴跌27.4%，收于每盎司35.287美元，创下31年来最大周跌幅，国内交易所白银也应声下跌，出现罕见的连续跌停板，5月首周，国内白银收盘价为每公斤7914元，比上周下跌超过25%，几乎回到4月初的水平。

    黄永东：就这个话题，我们北京演播室请到了两位嘉宾，一位是格林期货金融研究院院长于军礼，一位是永安期货研究院院长隋东明，欢迎两位的到来，我们现在非常关注上周这个暴跌之后，究竟我们回过来再看一下，触发的因素是什么？隋院长先来谈谈。

    隋东明（永安全期货研究院院长）：应该说这次白银的上涨，应该是一个补涨，我们知道金价从1000美金涨到1500美金，相对来说，银价从68块，涨到这次50美元每盎司。

    黄永东：28吧？

    隋东明：就是说黄金在300美金的时候，白银也很低，6到8美金，实际上基本上涨了5倍的情况，实际上黄金它作为一种避险的工具，或者说它有一种货币的因素，是可以理解的，白银这个补涨，实际上有这样的问题，实际上白银在收藏，还有作为货币这一块要比黄金弱的多。

    黄永东：它的金融属性差。

    隋东明：要差的多，同时白银储存起来也是比较困难，因为黄金长期储存问题不大，白银它的储藏以后会生锈。

    黄永东：要氧化。

    隋东明：同时白银现在在工业和在首饰方面的用途也是有限的，比如说以这次银价涨了以后，相当于银价大概还是铜价的十倍，如果我们说铜价涨了，用银替代铜现在还是很不划算，因为银比铜贵十倍，所以它很难替代。同时，做首饰来说，银首饰，它在外观，保养方面也有一定的问题，所以说它上涨的基本面要相对弱一些，所以这次暴跌，一下就整了它，它一下子在一周左右，跌了25%，大致是这么一个情况。

    黄永东：所以还是基本面的因素，不管从它的金融属性，它的工业属性，或者从消费的角度来看，都是因为大量的资金，可能对于黄金，已经有了一个吞吐之后，开始关注到这样一个跟黄金有点类似的商业品种当中。

    隋东明：对对。

    黄永东：你觉得暴跌就是这个后面的隐患产生最后的影响？

    隋东明：大概从这次白银下跌，实际上它也不是一个单独的现象，它跟黄金，原油等等这些价格一起并发的，所以由于看到这么大的一个跌幅这么短时间，应该说白银在50美元每盎司的这一块，大概已经是高处不胜寒，所以我感觉，有可能市场已经转市了，未来伴随利率的上升，黄金和白银可能要逐步走弱，但是这里头还有一个前提，就是我们的利率，如果是长期负利率的情况下，可能黄金还要涨，白银又会卷土重来。

    黄永东：应该你这个观点是我最近以来采访的很多专家当中，比较悲观的，认为出现拐点，好多人认为都是技术性调整，我知道于院长也是这么一个观点，你觉得，目前的整个调整到了一个什么样的阶段？

    于军礼（格林期货金融研究院院长）：应该来说，随着欧元的走软，美元的上升以及美元指数的上扬，应该来说白银出现大幅度的回落，和巨大的涨幅也是有很大的关系，应该来说在30到35美元，应该到了价值的区间，在这一带应该产生一个反弹，反弹力度可能大，力度也可能小，这个我们不去研究它，所以最重要是它如果再回落，应该很难击穿30美元重要的关口位，在这一带震荡时间长，上次做节目我们谈到。

    黄永东：你是更看好白银的弹性？

    于军礼：下跌空间属于小概率事件  基本到位

    于军礼：更看好它的，其实是它的供需关系的变化，因为电子工业的发展，强力发展每年都在消耗大量的白银，白银的库存下降速度非常快，可以预计，应该来说，到今年年底，最晚明年，50美元的关口还是会再次突破。

    黄永东：如果说考虑它的工业属性，刚才隋院长谈到，它比铜贵了十倍，这个工业属性是不是不是一个理由？

    于军礼：它主要应用在电子工业，像它的超级的导电性，这种性能是不可替代的，我们很多使用的笔记本，比如我们的手机，包括其他的这些电子类的仪器，包括我们现在新能源大量发展光伏的发电，都会大量的用到这种白银，我印象里应该是从2000年以后，基本上白银的每年已经超过白银的矿产量，超过很多，这样它的库存实际上是始终在下降的，所以我们现在看白银，更多是看它的工业属性，当然货币贬值，纸币的持续贬值给它本身的价格的变化因素的一种叠加，有一些固定关系形成。

    黄永东：看来两位是有一些分歧，两位的分析之后，我们可以再来探讨一下，究竟为什么于院长认为，30到35美元就是固定的区间，怎么估值，稍候可以分析一下。下面我们就这个问题，再来连线中国黄金协会的副会长张炳南，张炳南你好。

    张炳南：主持人你好。

    黄永东：我记得上一周你提出来一个观点，我们在节目当中聊的非常好，你说是一个黄金的牛市，十年还没有完，所以黄金涨，白银应该是有一个同步上涨的趋势，现在，大家关注的一点，就是避险的情绪，是不是导致了最近行情出现转折？如果未来这种避险的情绪没有因为很多新的因素出现上升的话，是不是会导致了有很长一段时间，黄金和白银会在一个相对稳定的区间进行一个波动呢？

    张炳南（中国黄金协会副会长）：应该说这一次黄金上涨的根本原因，实际上还是从07年开始的次贷危机，到08年的全球金融风暴，那么根本上来讲，还是一个信用的问题，07年的次贷危机，实际上是一个个人的信用危机，08年时常出现的问题，一度的信用危机，09年迪拜的主权基金，这是信用危机到了政府的层面，10年欧洲一系列国家的信用危机，11年这种危机，看来不会结束，黄金作为金融资产里面唯一的非信用资产，应该说黄金的走势没有结束。如果黄金的走势没有结束，资金可能就会借这个题材炒作白银，是这样的一种思路。但是从金融属性来讲，白银现在已经不具备金融属性了。

    黄永东：为什么说白银不具备金融属性？

    张炳南：因为现在世界上有180多个国家都把黄金作为它的储备，但是没有一个国家，把白银作为他的储备。

    黄永东：有可能将来回到银本位，但是绝对不会是银本位？

    张炳南：金本位也不会回到，但是，金还是作为重要的储备资产，这一项在未来很长一个时期都不会变化，但是白银已经不再作为储备资产了。

    黄永东：这个意味着什么呢？意味着是不是白银相对金而言。

    张炳南：这意味着白银是一个商品，并没有金融的属性，所以，这样如果是黄金，但是银和银一般来讲资金会借着金的题材来炒银，是这样的情况，如果黄金的这种涨势如果不会结束，可能资金还会借这个题材炒白银，但是白银的波动性就会很大，所以大家能看到白银最近体现出来的暴涨，暴跌的行情，正好是充分的说明了，白银确实，它只是一个商品。

    黄永东：也就是说将来白银的走势还会经常的反复出现这样的态势？

    张炳南：应该是这样的，

    黄永东：刚才我们现场有一位嘉宾谈到了白银的工业属性，现在在很多的领域，有一个非常好的应用，你觉得这个对于白银的价格，在目前点位是不是有一个支撑？

    张炳南：可能会有一定的支撑，但我认为更多的像这样供求的缺口，更多的作为资金炒作的一个借口。

    黄永东：在最近的白银的炒作过程当中，大家都关注到我们国内有一个叫T+D的白银的品种，你有没有了解这个品种，是不是适合一般的普通老百姓参与呢？

    张炳南：T+D无论是黄金还是白银，我认为对于最普通的投资者来讲，可能都不太适合，因为它是杠杆性的产品，它是放大的产品，应该说风险很大，收益很大这样的产品，对于最普通的投资者来讲，最广大老百姓来讲，我还是建议大家采取实物黄金，或者纸黄金这样的产品形式，或者纸白银的形式。

    黄永东：相对而言，你认为还是黄金更安全一点，好的谢谢张炳南。

    张炳南：目前来讲肯定是这样。

    黄永东：好的，谢谢张炳南先生，下面我们再回到北京演播室，继续来聊一聊白银的话题，前面两位我们看到，关于是不是在目前的整个调整过程当中，演绎出来是一个买入的机会，是一个投资的机会，还是可能出现持续的调整，有一个分歧，我们先请于院长谈一谈，你刚才谈到，30到35美元是一个价值区间，现在大家对于研判这个价值，分歧很大，你是从哪几个角度研判？为什么这里就是一个价值区间？

    于军礼：因为白银第一波上涨基本打到28美元左右，在这个位置会有一个很强的技术性的支撑，另外，白银的上升到30美元这一带，只是属于价值的恢复，我们比较黄金和白银的比价，在历史上曾经达到有一个正常比价的关系，目前这个比价还是偏低的，上升到50美元，白银上升到50美元，只是黄金和白银比价关系的一种恢复，算是恢复到接近正常的状态，所以在白银回到30美元左右，黄金和白银的比价关系，重新被低估了，从技术位，从供需关系，从它和黄金，白银的比价关系这些来看，基本上30美元左右都是很重要的支撑位。30到35美元之间，可能会震荡比较长的时间，但是这个震荡的时间，属于买入的点位，并不是卖出的点位，从接近50美元大幅度回调到35美元以下，应该说这第一波的大的冲击，已经结束，后面很难再看到类似的走势，当然如果反弹起来之后，应该还会在这一带有反复，有很长时间的反复，但是这一带，应该是属于一个价值区间。

    黄永东：你的这个分析，是完全基于整个白银从历史到现在，它是一个怎么讲，是一个完整的走势？可以这样进行分析。

    于军礼：对，是一个大的走势，应该来说我们随着货币的贬值，以后纸币的贬值是持续性的，即便是美元指数上扬，我们也能看到，可能只是相对欧元的变化，其实所有的纸币都在持续贬值，即便是利率有调整，可能只是对黄金有影响，对白银的影响反而会淡化，白银更多是靠它本身的需求的变化来实现它的价值的上升。

    黄永东：是不是这个中间有炒作的成分？有泡沫成分我们稍候再来谈谈，听听隋院长的。刚才这个于院长的观点你是不是认同？  

    隋东明：我更看低一些，我认为未来白银还有可能会回到20美元附近。

    黄永东：基本还要跌到50%，60%？

    隋东明：对，因为就全球来看，白银的库存尽管在下降，白银从它的供给还有它的可探明的储量和开采来说，它的供应量还有它的成本并不是很高。

    黄永东：因为我们今年有一个报道，就是说所有的金属矿都附带有白银的产出。

    隋东明：白银有可能回落到20美元

    隋东明：对，有很多矿伴生，铜矿有一个伴生，特别是这个白银在古代的时候作为货币，它大量的使用，后来它货币属性结束以后，白银实际上在很长一段时间，不知道做什么用，刚才于院长讲，它确实在导电性方面大大的非常好，好于铜，但是它好于铜，就是说它更好于铜，实际上我们很多工业上有时候，不太精密的情况下不需要用白银，而且在美国曾经用白银做，一个实验室这个用白银做实验，后来发现最后那个实验还是失败了，就是说白银还有一个问题，它用在工业上的时候，由于它的稳定性各方面，它不如铜这样更稳定，所以说，我感觉，从工业属性来说，白银需要拓宽它的工业需求，还有一个很长的阶段。

    黄永东：但是在这个当口上，你有没有考虑到整个市场流动性泛滥的问题？大家对于金和银热衷的程度。

    隋东明：这个问题可以如巴菲特，巴菲特认为，这个金没有任何价值，它只有观赏的价值，巴菲特历来他选择股票内在价格，他观察黄金以后，他发现黄金只有观赏价值，所以巴菲特是看空黄金和白银，他认为这个起来是泡沫，国际投行的索罗斯他一直看空黄金，但他旗下的基金主要是在，还是在做多，虽然索罗斯看多，他也还做多。

    黄永东：大家都有分歧

    隋东明：现在市场疯传，索罗斯大举的空白银和黄金，现在应该这么看，大众似乎是被忽悠起来了，大家都去买黄金，而真正国际的投行已经开始转向，当然这个现在也很难说，他转向就是正确的，我个人的观点，还是跟利率有关，如果利率是负利率，或者说通胀很严重，黄金，白银的价格还存在涨的可能性，如果我们未来中国收紧，美国收紧，特别美元走强的情况下，未来黄金，白银走势是不容乐观的。