美国“黑天鹅”扇风 A股将上演“黑天鹅”事件？

　　编者按：美国三大股指自2010年7月转强之后，总体走出了长达10个月的稳步攀升行情，并在今年5月2日创出阶段新高。但在之后的十几个交易日里，三大股指陷入调整，最大调整幅度已达4%左右。美国股市是否会像2010年5月那样，应验“5月清仓好离场”的投资古谚呢？又有哪些突发的“黑天鹅”事件因素可能影响到美国经济和美股走势？这会否波及中国股市？

　　美国“黑天鹅”会给五月A股扇起什么风？

　　黑天鹅事件是指非常难以预测，且不寻常的事件，通常会引起市场连锁负面反应甚至颠覆。

　　反观中国，持续震荡成为近期沪深股市运行的主要特征。一方面，经济增速稳中有降、通胀高位运行、大宗商品波动，明显抑制了市场的上涨动能；另一方面，银行股提供估值支撑、流动性相对充裕，也封杀了大幅下行空间。但经验告诉我们，缩量震荡不可能长期持续，总会有一种超预期的力量（黑天鹅事件）打破当下均衡，令市场方向选择。

　　美国三大股指自2010年7月转强之后，总体走出了长达10个月的稳步攀升行情，并在今年5月2日创出阶段新高。其中，纳斯达克指数表现最为强劲，以2887.75点创出2001年1月25日即10年多以来盘中最高点；道琼斯工业指数最高摸至12876点，创出2008年5月21日即近3年以来盘中新高；标普500指数表现略为逊色，但也以1370.58点创出2008年6月9日即近3年以来的盘中新高。但在之后的十几个交易日里，三大股指陷入调整。美国股市是否像2010年5月那样，再次应验“5月清仓好离场”（Sell in May and Go Away）的投资古谚呢？

　　所谓“5月清仓好离场”是指，股市年初获得的涨幅将在5月蒸发，因投资者准备夏季度假前抛出所持股票。该趋势尤其在股市新年之初就迅速上涨后最易出现，而美国股市2010年和2011年前四个月均确实出现了该种特殊状况。

　　2010年前4个月，美国股市出现了一波较好的上涨，三大股指平均涨幅超过7%。2010年5月的美指走势极完美地确认了“5月清仓好离场”这句古谚的有效性，标准普尔500指数当月以8.2%的累计跌幅告终，创1962年以来的同期最差表现及2009年2月份以来的最大单月降幅。道琼斯工业指数和纳斯达克综合指数当月则分别累计下跌7.9%和8.3%。

　　如今，2011年前4个月，美股走势较去年更为强劲，三大股指平均涨幅接近10%。而在美股结束了号称1998年来最强劲的第一季度后，最近数周内股票市场丧失了部分动力。5月三大指数最大调整幅度已达4%左右，分析师表示，目前美国面临着货币政策动向、经济复苏进程、政府信用危机等多重可能演变成“黑天鹅”事件的因素影响，美国股市再次陷入该古谚魔咒的概率正逐渐增高。

　　“黑天鹅”砝码一：美联储货币政策动向

　　美国货币政策何时从宽松转向从紧无疑是目前全球资本市场最为核心的焦点之一。美联储第二轮货币宽松政策即将在下个月，也就是6月到期，QE3是否会推出，加息窗口最有可能在何时出现，都为市场广泛关注。

　　北京时间19日凌晨2点，美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布了美联储4月议息会议纪要，这也是伯南克开始召开定期发布会后的第一份纪要。内容显示，美联储理事在何时开始紧缩货币政策的问题上意见不一，部分理事称退出刺激性政策的时间可能早于预期，其他理事则担心过早升息将对经济复苏进程造成不必要的损害。经济学家认为，宽松政策退出已占据主导地位，预计美联储将会在2012年初提升利率。

　　纪要还显示，几乎所有美联储理事都认为，“朝向正常化的第一个步骤”应该是停止对抵押贷款债券的本金付款进行再投资，这种再投资活动始于去年8月份。多数理事支持在上调短期利率以后出售美联储所持债券，大多数理事希望按照实现宣布的时间表来出售资产，同时将上调联邦基金利率作为一种“积极的工具”。

　　纪要表明，美联储理事在如何退出超低的利率立场以及美联储的资产负债表总额已经超过2.7万亿美元等问题进行了很长时间的讨论。自2008年12月份以来，美联储一直都将其基准利率维持在0到0.25%的目标区间不变。在最近的几次联邦公开市场委员会会议上，美联储多次讨论“退出战略”，但它同时强调，这些讨论并不意味着“立即行动”。此外，美联储着重指出，透明度将是货币紧缩政策议程的关键因素。

　　去年6月起，美联储对退出政策的讨论越来越多地落实在执行细节。自4月联邦公开市场委员会会议以来，原油、贵金属等大宗商品价格和金融市场的通胀预期均已经下降，这减少了美联储实行退出政策的压力。本次会议纪要表明，美联储关注整体通胀上升的事实，但只是对此保持警惕，而并非采取任何措施。

　　纪要公布后，美国主要三大股指当日涨幅均有所扩大，10年期国库券收益率走高，而美元兑其他主要货币则走软。