警惕地产银行杀跌

　　数月以来，市场主流声音一直认为跌”、“估值低”、“安全边际高”、“存在估值修复机会”等等。对此，很多投资者已经从半信半疑变成信以为真。但是，按照股市规律，在众人放松警惕的时候，风险也就悄然来临了。

　　地产板块大势已去

　　先看看涉及个股众多的“低估值”的房地产板块。历时一年多的严厉调控使得地产公司步履维艰，前景堪忧。上市公司一季报显示，在136家房地产公司中，现金流为负者占60%，出现亏损或者濒临亏损者高达40%左右，行业存货高达万亿。而4月份销售数据显示，万科、保利地产（600048）、金地集团（600383）等行业巨头的销售面积和销售金额增速均出现放缓或下滑势头。可以预计，地产板块的半年报里将埋藏不少“地雷”。

　　不过，很多人并没有客观地认识到房地产的现状和未来。有人寄希望于保障房。殊不知，对于开发商来说，保障房无疑是个利空，一是因为参与者无利可图，二是因为巨量保障房将平抑价格并挤占商品房市场。也有人寄希望于三四线城市，还有人寄希望于商业地产。但是，商业地产的市场容量相对有限，并受制于经济景气度。还有人寄希望于政策“利空出尽”，幻想房地产像以前一样卷土重来。这种观点显然低估了“史上最严厉调控”的威力。

　　对房地产抱幻想者可能没有清楚地认识到此轮调控的背景和意义。为了抑制通胀、消除金融风险、实现“十二五”中“保民生”的规划，高房价必须降下来。这是大势所趋。温家宝总理已经多次公开表示房地产调控的决心，并强调要“坚定不移”。

　　种种迹象表明，五月以来地产板块的平静期很可能是暴风雨来临前的征兆。

　　银行板块已成“明日黄花”

　　再看看影响市场重心的“低估值”的银行板块。近一两年来，最让市场纠结的非银行股莫属。虽然银行股一直被认为是低估了，但像样的“估值修复”行情却始终没有出现。受靓丽年报和一季报推动，该板块在3、4月份集体小幅上扬，曾让市场兴奋不已，但银行股仍然没能走出下降通道。现在看来，银行股的此轮行情与前几次一样，有限的涨幅又将化为乌有。

　　其实，银行股的疲弱表现并不奇怪。长时间来，为了控制金融风险，我国政府一直对银行业实行过度保护。2010年和2011年一季度，银行股业绩增速普遍高达30%~60%。去年上市银行净利润接近9000亿，占A股全部上市公司当年净利润总额的54%。但是，保护伞下的银行始终不具备强大的内生性盈利能力。靓丽的业绩来源于前两年过度放贷，不具备持续性，还带来了巨大的隐患。于是商业银行被要求大幅提高存准率、资本充足率、拨贷比等。现在，银行业似乎已经利好出尽。接下来，该行业面临的诸多不利因素将凸显出来，例如收缩信贷规模，非对称加息，地方融资平台，房价下跌，利率市场化等等。

　　由此看到，银行板块风光不再，已成“明日黄花”。一旦地产板块杀跌，该板块将难以幸免。现在，北京银行（601169）、南京银行（601009）等已经破位下跌，它们也许预示着整个板块的未来走向。