7000万千瓦核电审批即将重启 12股今日井喷

　　海陆重工（002255）：业绩增速暂时放缓 期待今年产能释放

　　摘要:

　　受产能限制影响，公司业绩增速明显放缓:公司2010年实现营业收入10.49亿元，同比增长7.11%，较2009年30.13%的同比增速明显下降，全年实现归属上市公司净利润1.26亿元，同比增长16.86%，同样较2009年同比增速44.58%增速明显回落，实现基本每股收益0.98元，较2009年0.95元的水平略微上升4.26%。

　　受益能源价格上涨以及节能减排影响，余热锅炉业务发展无忧:目前余热锅炉是公司绝对的主营业务，2010年在公司总营业收入中余热锅炉占比78.58%，该业务2010年毛利率27.48%，较2009年23.90%提高近3.5%。“十二五”期间国家必将继续加大节能减排方面的政策力度，以及能源价格逐步提高，对节能减排设备的需求将保持旺盛的状态。公司作为余热锅炉方面的龙头企业，该项业务未来增长无忧。

　　核电产品高毛利，盈利能力颇具亮点:目前公司正致力于拓展新的业务类型，主要有压力容器和核电产品两部分。其中，核电产品的高毛利率非常引人注目，该项业务2010年毛利率62%，虽然较2009年71.28%的毛利水平有所下降，但仍然保持在非常高的水平。目前公司核电产品在公司总收入中占比较小，2010年仅占比1.12%。随着募投项目投产，高毛利率的核电产品在公司总体收入中占比将明显提升，公司综合毛利率也将随之稳步提升。

　　产能瓶颈逐渐消除，募投项目产能集中释放:公司2008年公开发行募投项目建设周期2年，2009年增发募投项目建设周期2年，所以2011年公司三项主要业务有望出现产能集中增长，公司业绩也有望在2011年恢复快速增长。

　　盈利预测与估值:考虑到公司2008年底首次公开发行募投项目以及2009年底募投项目将在2011年陆续释放产能，我们对公司2011年业绩持乐观预期。我们预计公司2011、2012、2013年EPS 分别为1.31元、1.77元和2.13元，对应动态市盈率分别为30.15倍、22.29倍和18.53倍，暂时给予公司谨慎推荐的投资评级。

　　风险提示:1、原材料价格波动；2、公司余热锅炉产品过度依赖钢铁行业。（中邮证券 邵明慧）