华光股份：节能环保设备新星冉冉升起

银河证券 邹序元

　　1.事件：

　　近日，我们调研了华光股份。

　　2.我们的分析与判断：

　　(一)锅炉行业将迎来发展的春天。

　　“十二五节能环保产业规划”即将出台，该规划意见稿中重点指出了政府将在税收和信贷方面给予节能锅炉相应的支持。随着能源价格的不断上涨，企业做节能的意愿越来越强，目前“电荒”更是加深了企业的这种认识。该产业规划带来相应节能锅炉高速增长的时点可能会在2012-2013年，目前这类订单相比以前开始有明显的增加。该意见稿没有明确指出垃圾焚烧是采用炉排炉还是循环流化床，但从垃圾发电企业来说，倾向于流化床。

　　(二)节能环保设备新星冉冉升起。

　　公司将结合国家“十二五”发展规划中关于产业发展的相关规划和政策，积极发展符合产业政策的产品，尤其是要抓住垃圾焚烧处理、燃气发电余热利用、二氧化碳减排以及燃煤电厂烟气净化所面临的机遇，以产业转型、产品升级为重点，提高企业经济效益，实现公司可持续发展。

　　公司主要竞争优势在循环流化床和垃圾焚烧炉领域，公司是除了三大动力以外目前能够生产30万KW机组流化床锅炉的企业，也是国内最早介入垃圾焚烧炉并且实力最强的企业。

　　(三)未来业绩增长有望多点开花。

　　主要增长点：(1)循环流化床锅炉在国内市场将稳定增长，年均增长率在10%左右，国外市场的增长会比较快，公司正在积极开拓，预计未来该业务在国内外占比会持平；(2)余热锅炉、垃圾焚烧锅炉、生物质燃料锅炉在“十二五节能环保产业规划”推动下，有望迎来需求的爆发性增长，未来3年特种锅炉业务年均翻倍的可能性很大。

　　3.投资建议：

　　我们预计公司未来业绩年均增长率将会达到30%，毛利率至少会提升1个百分点，预测公司2011-2013年营业收入分别为41.1亿、54.4亿、74.6亿元，EPS分别为0.70、1.03、1.45元，对应当前PE分别为28X、19X、13X，估值在同类环保设备公司中相对较低，同时未来资产注入有望带来超预期的业绩增长，因此可以给予公司一定估值溢价。我们看好公司未来发展前景，首次给予公司“推荐”投资评级。