深陷天然气短缺危机 建峰化工重组或受阻

　　在长达一年半的时间里，天然气短缺危机一直笼罩在建峰化工（000950）（000950.SZ）上空。

　　2011年5月23日，建峰化工再次传出缺气消息。公司称第二套大型化肥项目（下称“二化”项目）最低天然气需求量130万方/天，满负荷运行的天然气需求量为170万方/天，但在今年3月份，“二化”项目的天然气供应量仅能达到95万方/天，更严峻的是，从5月1日起开始，供应方将“二化” 项目装置的天然气已逐步减量供应至10万方/天。

　　处于缺气窘境中的建峰化工，将目光瞄向了中石化普光气田。本报记者获悉，在过去的一年当中，重庆市重量级官员多次与中国石化（600028）（600028.SH）方面协商，而近期，重庆市某位副市长亦将率队前往北京，协商“二化”项目的供气问题。

　　“表面上看，天然气供应不足导致‘二化’项目停产，正拖累着建峰化工业绩。”重庆券商人士表示。

　　而更深层次的问题是目前正值建峰化工谋划重大资产重组的敏感时刻，前次定向增发募集项目盈利欠佳将对本次资产重组构成负面影响。

　　天然气之困

　　对于建峰化工而言，两块资产是核心盈利源，分别为第一套大型化肥项目（下称“一化”项目）与“二化”项目。

　　“一化”项目为30万吨合成氨/52万吨尿素项目，于80年代末引入并于1994年投产，是最稳定的利润来源。“二化”项目是45万吨合成氨/80万吨尿素项目。2008年4月28日，建峰化工从大股东建峰集团处斥资6565万元购得二化项目，并在2009年8月通过定向增发融资11.76亿元投入该项目。

　　建峰化工投资建设“二化”项目之初，外界根本未预料到天然气会供应不足的情况。

　　根据重庆市发展与改革委员会向公司出具的《关于涪陵合成氨项目天然气供应的函》（渝发改工函[2005]333号）和《关于建峰大化肥项目天然气供应事宜的复函》（2007年11月15日），重庆方面与中石化达成的战略合作框架中，已将二化项目纳入川气东送工程。

　　但从2010年开始，天然气供应不足的情况逐渐显现。

　　首先受到波及的是处于生产状态的“一化”项目。2010年1月1日—3月11日，建峰化工借停气之机对“一化”项目的设备进行检修，2011年，天然气供应更加紧张，建峰化工“一化”项目的设备检修时间拉长，截至4月底才开始恢复生产。不过，与“一化”项目相比，“二化”项目的缺气情况更加严竣，自 “二化”项目2009 年12 月28 日竣工后，由于天然气供应一直不足，“二化”项目的全面投产一直遥遥无期。

　　重组或受阻

　　鲜有人注意到，建峰化工的“一化”项目与“二化”项目执行的是两种用气价格。

　　知情人士透露，建峰化工“一化”项目由中石油西南油气田供气，执行的是计划用气价格，大约为1元/立方左右。而“二化”项目由中石化供气，虽然建峰化工方面一度希望执行计划用气价格，但最终执行的是工业用气价格，大约为1.5元/立方左右。

　　不过，用气价格稍高并不是核心问题。“关键是‘二化’项目的天然气供应一直都得不到保证。”重庆券商人士表示。目前市场上的尿素价格在2000元/吨以上，这意味着中石化普光气田一旦天然气供应足量，建峰化工的“二化”项目立即就可以全面投产，实现盈利。

　　而天然气短缺对于建峰化工而言，无疑是致命的，因为它需要承受高昂的融资费用。

　　根据《“二化”项目的可行性分析报告》，建峰化工“二化”项目总投资为30.47亿元，其中建设投资28.52亿元。重庆券商人士估计，扣除掉2009年定向增发融资的11.76亿元及企业自有资金，截止目前，建峰化工因“二化”项目向银行的举债数额超过10亿元。

　　融资费用正在无声无息地拖累着建峰化工业绩。2011年一季报显示，建峰化工因“二化”项目造成管理费用、财务费用同比增长116.68%及259.93%，而建峰化工当期亏损达到3872万元，公司预计今年上半年的亏损额将达到5000万元。

　　而不容忽视的是，“二化”项目投产遥遥无期，将对建峰化工的本次重大资产重组产生不利影响。

　　2011年2月21日，建峰化工因重大资产重组停牌至今。坊间流传本次重大资产重组将由实际控制人重庆化医控股集团操刀，将重庆天原化工有限公司、重庆长风化工厂等一系列“化工”资产注入建峰化工。数位知情人士称，建峰化工将在2011年6月30日前复牌。

　　在重庆券商人士看来，鉴于近年来重庆化医控股集团向渝三峡A（000565）（000565.SZ）注入的三峡英力、向建峰化工注入的“二化”项目均未达到盈利预期，即使建峰化工如期抛出重大资产重组方案，二级市场投资者不会轻易地投出赞成票。