辉立证券 陈耕

　　花样年控股（以下简称花样年）是国内快速成长的小型物业开发商，业务集中定位于开发城市综合体和精品高档住宅。凭藉丰富的经验和卓越的能力，公司已成功将业务扩张至中国增长最快的其中四个经济区（即成渝经济区、珠江三角洲地区、长江三角洲地区及京津都市圈）。花样年已于2009年11月成功在香港联合交易所主板上市。

　　2010年花样年实现营业收入为人民币44.7亿元，同比增长82%，实现净利润8.07亿，同比增长116%。2006至2010年的五年间，花样年的收入的复合增长率为90%，利润的复合增长率为73%，花样年已经由一个小型地产商发展成为中等规模的综合物业发展商。

　　2011年前五个月花样年的合同销售额和销售面积分别同比增长166%和200%，增长显著。且花样年已经完成全年销售目标60亿的41%，显著优于同行业水平。

　　花样年采取“城市综合体+精品高档住宅”的多产品线，有效地分散了住宅地产调控的风险，具有较高的安全边际。我们预计2011年的核心净利润为人民币8.28亿，每股收益为0.17，相当于0.205港元。按照市盈率预测，我们给予公司2011年7倍的市盈率，12个月目标价为1.44港元，高出现价24%。我们维持花样年“买入”评级。