房地产：大刚需是主要看点

　　下半年行业涨价压力有望减弱，第3季度将成为保障房开工高峰，同时调控进入谨慎期。我们认为后期市场的主要看点将集中在"大刚需"的释放程度。所谓"大刚需"包括三个层次，即商品房首套房置业、改善性二次置业和保障房需求。维持行业"增持"评级。择股围绕"大刚需"，相关企业主要包括：1)快速周转、满足首套房置业的万科、保利地产、荣盛发展；2)土地溢价程度高、满足二次改善性置业的招商地产、嘉凯城、滨江集团；3)受调控影响较小的金融街和世茂股份；4)具备独特竞争优势的京投银泰和5)保障房开发类企业，首开股份等。

　　(涂力磊　海通证券)

　　机械：静待周期反弹 航母军工板块继续关注

　　钢铁行业：“铁三角”格局成型

　　零售行业：网络来袭 传统百货转型突围

　　旅游行业：估值压力待解

　　水泥行业：6月梅季关注雨水丰富程度 荐7股

　　传媒行业：价值回归是长期趋势 推荐2股

　　银行业：看好有零售业务优势银行 推荐4股

　　电信行业：5月电信3G市场份额增加 荐2股

　　机械：静待周期反弹 航母军工板块继续关注

　　1。子行业景气度变动

　　(1)传统周期

　　工程机械景气下行，维持；造船中周期景气下行，短周期景气上行，维持；煤炭机械行业景气持续，维持；

　　(2)转型产业

　　航天国防景气上行，维持；铁路设备景气持续，维持；核电装备景气持续；农机水利设备、节能环保景气上行，维持。

　　2。投资组合

　　(1)大市值组合

　　中联重科、三一重工、中国重工、中国南车、天地科技

　　(2)小市值组合

　　航空动力、上海机电、中鼎股份、杭氧股份、新筑股份、博深工具、机器人、张化机

　　3。本周重点推荐子行业与公司

　　海外紧张局势、南海紧张局势、我国航母下水，军工主体投资在本周将继续延续，重点推荐航母主体投资板块，可关注中国重工、中船股份、广船国际、中国船舶、航空动力、哈飞股份、洪都航空。

　　本周重点推荐公司：三一重工、中联重科、中国重工、博深工具、航空动力、哈飞股份。

　　(1)看好工程机械未来3 个月的反弹机会

　　工程机械2 季度在紧缩、去库存结束后，三季度末销量数据在保障房、水利的加紧开工、地方换届结束后基建重新开工项目，预计将好于预期，带来三季度的反弹。建议在10 倍附近买入，等待反弹。但中期工程机械景气度将下行。

　　(2)异动点评

　　上周航母军工概念股表现明显强于大势，显示弱势下炒作强题材概念心态较浓，为交易性配置机会。

　　(邱世梁　银河证券)

　　钢铁行业：“铁三角”格局成型

　　1。事件

　　2011 年6 月15 日，工业和信息化部正式函复福建省人民政府和鞍山钢铁集团公司，原则同意鞍山钢铁集团公司与福建省三钢(集团)有限责任公司联合重组方案。

　　2。我们的分析与判断

　　鞍钢与三钢的重组早有渊源，2006 年6 月鞍钢就曾与福建省政府签署合作框架协议计划在福建沿海建500万吨钢厂并重组三钢，后被搁浅；2010 年12 月两者联合向工信部呈报合作方案，今朝终得以成行。重组后鞍钢将会在两个纬度上打造竞争力强大的"铁三角"，即在地域上：东北+西南+东南；在结构上：产能+资源+市场，由此霸主地位必将得到进一步巩固。

　　我们认为，鞍钢重组三钢一举多得：

　　三钢集团拥有较强的综合竞争力。

　　三钢是福建省唯一长流程钢厂，拥有从焦化至轧钢完整的资产及技术优势，在地区内处于绝对龙头地位。2009年在全国重点钢铁企业168 项综合技术经济指标汇总比较中，有37 项进入前5,65 项位居前10，其中炼焦耗洗精煤耗、烧结工序能耗、高炉利用系数、钢材综合成材率等指标稳居行业前列。

　　两者联姻后，集团在产品线上能实现一定的互补，这将大大有利于巩固局部地区内的垄断地位，实现双赢的结果。

　　(王国平　银河证券)

　　零售行业：网络来袭 传统百货转型突围

　　1、我国处在网络零售高速发展期，未来前景广阔

　　网络零售自美国产生后，就迅速传播到世界各国，网络零售企业如雨后春笋般遍地开花，网络零售额也开始出现迅猛增长。依托C2C 及B2C 的迅速成长，我国也已逐步进入网络零售的高速发展期；尽管网络零售的发展速度较快，但与发达国家同期增速相比，还存在较大差距。我们认为，随着网络普及率以及网络渗透率的提升，未来几年网络零售仍具备较大的成长空间。

　　2、网络零售参与渠道竞争，传统百货压力骤增

　　随着网络零售的日趋成熟以及大众消费习惯的改变，网络平台作为一种零售渠道，也开始逐渐渗入到实体百货的商品品类，传统百货的竞争压力加大。

　　目前网购渗透率高的地区为经济发达城市，网购人群主要为中低收入的青年，网络消费的商品集中在服装鞋帽、3C、图书等易于标准化产品，因此我们认为网络零售对一线城市的冲击大于二三线城市，对高端奢侈品消费冲击有限，且与传统百货相比，网络零售的体验与服务功能体现不足。

　　3、网络零售加剧竞争背景下，传统百货转型突围

　　尽管网络零售参与渠道竞争加剧了传统百货所面临的市场竞争，但传统百货仍具备自身的成长空间，我们认为未来传统百货突围的可行途径包括1)重新定位找到更精准的细分市场，如：凸显服务功能，强化高端百货市场优势；2)改变传统的经营模式，增强娱乐性功能以保持自身的集客能力，如：发展购物中心业态，维持自身的聚客优势；3)开展电子商务业务主动保住并拓展市场份额。

　　4、投资建议

　　我们认为，在中国消费目前仍保持较高增速的大环境下，传统百货与网络零售预计均能维持较高的增速，仍看好百货业态未来几年的增长空间。同时，我们看好能适应日益升级的消费者需求，以及对网络零售的冲击迅速做出反映的百货企业：1)积极开展B2C 业务主动开拓网上市场，并能积极保住及扩大自身市场份额的优质百货企业。如：天虹商场、王府井；2)积极开拓高端百货市场，且具备得天独厚的物业优势的二三线城市龙头百货公司。如：鄂武商，欧亚集团，大东方；3)以购物中心业态作为百货发展方向的公司，如：步步高，看好其百货业务的发展前景。

　　(童兰 长江证券)

　　旅游行业：估值压力待解

　　2011年主要旅游上市公司的业绩有望快速释放，估值压力将有较大幅度的缓解。成长性是旅游股最大的看点；细分旅游子行业如经济型酒店行业、餐饮行业等进入大洗牌阶段，成长性突出的龙头企业将获得更强势的市场地位；政府正在努力扶持有成长潜力的公司成为市场的主导。重点推荐具有连锁扩张能力的公司，如锦江股份、湘鄂情、全聚德等酒店、餐饮企业；宋城股份、西藏旅游、中青旅等景区扩张企业；中国国旅等商业连锁企业以及金陵饭店等酒店管理连锁。

　　(李振飞　民生证券)

　　水泥行业：6月梅季关注雨水丰富程度 荐7股

　　继续推荐南部地区水泥和新疆水泥，排序海螺、天山、华新、青松

　　我们认为从目前时点往后看半年，水泥行业分区域和省份的产品价格和业绩增长会让市场看到明显分化，业绩确定性高增长的公司价值将体现！我们的观点：推荐南部水泥——海螺、华新、天山、同力、江水的主要逻辑在于供给端因素将凸显，需求端只要具备保护即可；推荐新疆水泥——天山、青松的主要逻辑在于新疆需求旺盛，供给仍有缺口，产品价格上涨仍可期；纯水泥业务角度，东北区域水泥行业未来2-3年具备保护，理由：供求边际持续向好，产业集中度提高进程中，标的：亚泰集团；市场风格角度，后期市场对宏观需求悲观预期的担忧得到缓解，策略应会选择周期品，行业比选中业绩增长确定和估值边际角度，水泥为最优！

　　本周全国和分区域水泥价格变化情况

　　本周全国主要城市水泥平均价格409.33 元/吨，环比上涨0.19%。本周东北区域吉林省水泥价格上调，幅度40 元/吨；华北区域河北省水泥价格下调，幅度20 元/吨；西北区域新疆乌鲁木齐地区低标水泥下调20 元/吨，西南区域重庆市熟料价格下调20 元/吨；分区域，东北区域较上周上涨2.62%，华北区域较上周下降0.86%，其他区域水泥价格较上周持平；具体情况请参见报告内容。

　　进入6 月南部地区进入雨季，雨水较为丰富影响工程施工进度，水泥需求季节性减弱；北部地区则旺季持续；季节性因素！南部地区进入年内第二个淡季需求转弱，但注意到：1、南部以往历史价格回落大部分是在7 月底8 月初出梅期才降的，原因是降价消除库存熟料和水泥；2、季节性需求回落而非宏观需求端的下降，行业内企业均按遗忘规律轮流安排产线停产检修以缓解库存压力，加之目前华东、中南区域水泥行业自律较以往显著提高。综上理由我们判断南部地区水泥价格以稳为主。

　　水泥全行业盈利能力运行情况

　　2011 年1-5 月我国水泥产量7.52 亿吨，同比增长19.3%；需求端，固投增速25.8%，房投增速34.6%；供给端，1-5 月行业固定资产投资增速-22.5%，行业供给增速加速回落；建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示，考虑成本滞后2 个月反映企业煤炭库存消化时间，2011 年1 季度行业产品吨毛利水平虽环比去年4 季度下降，但较去年同期大幅提高；2 季度吨毛利水平月度持续环比提高；

　　分区域水泥行业运行情况

　　2011 年1-5 月华北、华东、西南、东北、中南、东南、西北区域产量累计增速分别为27.11%、9.07%、31.43%、21.86%、20.08%、13.95%、26.11%；

　　2011 年1-6 月，华北、华东、东北、中南、东南、西北区域水泥价格(累计均价)同比提高，分别为10.20%、52.12%、4.40%、46.88%、13.10%、1.24%；西南区域水泥价格(累计均价)同比下降，为-7.64%；

　　2011 年1-5 月，华北、华东、西南、东北、中南、东南、西北区域煤炭价格(累计均价)同比提高12.32%、14.23%、8.57%、8.87%、31.51%、13.14%、5.92%。

　　(光大证券 陈浩武)

　　传媒行业：价值回归是长期趋势 推荐2股

　　投资要点：

　　2011 年上半年，受政策落实低于预期和大盘风格转换的影响，传媒及互联网指数跑输沪深300 指数6.39 个百分点，估值压力得到一定释放。目前传媒板块PE 及PB相对大盘整体溢价率均处于近三年低点。

　　细分行业基本面各异，从估值和业绩弹性角度我们看好报纸及广告和有线网络两个子行业。出版发行行业内生增长缓慢，通过外延式增长扩大经营规模和寻找新利润增长点是当前发展主题；互联网行业近五年CAGR 超过50%，电子商务和移动互联网是重中之重；有线电视行业短期内最大的主题仍是整合；报刊、广告行业周期性较强，预计将随GDP 增长稳定增长。

　　传媒行业正在发生深刻变化，价值回归是长期趋势。这个变化主要体现在两个方面：其一、上市公司数量和品种大大增加，传统媒体在数量上已经不再具有绝对优势；其二、政策预期对行业估值的影响在逐渐减小。我们认为，随着传媒行业市场化程度的进一步提高，传媒板块的估值也将经历一个价值逐渐回归的过程，即个股的估值更多得取决于其业绩增长和市场价值而不是政策预期。

　　本着价值回归的逻辑，我们重点推荐安全边际高、基本面处于拐点、业绩增长弹性较高的投资组合：北巴传媒+粤传媒。

　　(东北证券 周思立)

　　银行业：看好有零售业务优势银行 推荐4股

　　投资要点：

　　2011 年1-5 月份，央行仅新增人民币贷款3.53 万亿元，上半年按照7.5 万亿元和“3322”的投放节奏计算，本来应该达到4.4 万亿的贷款增量，但目前6 月份压力比较明显，其中5 月份中长期贷款增量创下年内和2010 年以来新低。如果未来不出现明显的货币政策放松，估计全年很难达到7.5 万亿元的信贷投放量

　　2011 年1-6 月份，央行维持了一个月上调一次存款准备金率的频率，上调两次存贷款基准利率，提出差额准备金率的调整方法，6 月份开始日均控制存贷比；银监会出台新四大监管工具的总指引，未来将陆续出台具体指引的正式版本，整体货币政策和监管政策目前没有明显放松迹象。

　　2011 年第一季度，16 家上市银行业绩同比增速达到了33.13%，我们预测上市银行2011 年中期业绩平均增幅在30.76%左右；2011 年全年上市银行净利润同比增速达到28%，2012 年初步预测的结果为22.57%。

　　银行股处于估值水平的绝对底部，但在目前的市场状态下，银行板块的绝对低估的估值只能保证在下跌状况下获得相对收益，并不是获得绝对收益的充分必要条件。

　　银行板块未来 2 年保持业绩20%左右的稳健增速是大概率事件，我们依旧认为业绩增长所带来的估值水平的自动下降后的恢复是下半年我们期望的银行板块主要投资机会所在。

　　2011 年下半年，我们认为，下半年银行板块由于业绩稳健增长至少有10%左右的安全上涨空间，如果考虑的市场流动性的好转带来的低估值的回升，则乐观上涨空间在20%左右。

　　在利率市场化、银行转型日益迫切的大背景下，我们更加看好在零售业务上已经具有先发优势的银行，或者未来在零售业务发展上具有某种优势的银行，因此我们目前重点推荐招商、民生、浦发和深发展，其中招商和民生是在零售业务上具有先动优势的银行，浦发和深发展是在零售业务发展上具有某种优势。

　　(东北证券 唐亚韫)

　　电信行业：5月电信3G市场份额增加 荐2股

　　3G 市场份额

　　中国电信 3G 净增用户183 万，比4 月份(147 万)高出25%，市场份额有所增加(4 月份为26%，5 月份为30%)。我们认为，EV-DO 手机供应稳步上升是增长的主要推动力。6 月18 日全球CDMA 供应链峰会上宣布的4,000 万EV-DO 手机(50%为智能手机)订单会对今年下半年3G 用户的增长起到支撑作用。

　　中国移动 5 月份占有 3G 净增用户市场份额的42%(与4 月份持平)，3 G 净增用户环比增长9.5%至260 万。

　　中国联通 5 月份净增3G 用户出现放缓迹象。本月公告净增用户环比下降4%至173.8 万，在3G 新增用户总市场份额中占比28.1%。

　　我方观点

　　3G 业务占中国电信净增用户数量的70%：5 月份，中国电信3G 业务占其净增用户总量的70%，分别高于3 月份的52%及4 月份的52%。据我们估算，中国电信3G 用户平均每月每户收入约为80 人民币，较公司11 年1 季度50 人民币的混合平均每户收入高出60%。总体来看，11 年2 季度平均每户收入或将稳定在50 人民币左右；由于新增用户平均每户收入可能远高于现有用户，3 季度平均每户收入或出现上升。

　　中国移动占市场净增用户总量的 51%：5 月份中国移动净增用户数量微幅下降至994.4 万，而4 月份为1,063.5 万。另一方面，3G 净增用户明显高于2G，占5 月份公司净增用户总数的62%(3 月份及4 月份分别为47% 及 53%)。

　　为完成全年目标，中国联通每月需新增用户250 万：11 年1-5 月累计净增3G 用户740 万，为完成2,500万的全年目标，下半年每月需净增3G 用户252 万，较今年以来每月增速高出70%。要推动新增用户增长，千元以下智能手机业务必不可少。

　　推荐

　　在中国电信企业中，我们仍看好中国电信。新增用户质量提升、11 年3 季度平均每户收入或出现上升以及与苹果公司签订的正式合同可能成为11 年下半年重新评级的主要推动力。

　　尽管预计未来经营业绩缺少惊喜，但我们仍维持对中国移动的买入评级。在动荡的市场中，其股息收益及业绩记录为下行风险提供了缓冲。

　　重申对中国联通的卖出评级。我们主要对市场就3G用户增长推动营收增长及盈利回升的不切实际的预期抱有担忧。 随着新的营收确认会计政策于10年4 季度开始实施，高端手机销售(iPhone)下滑或导致自11年2季度起平均每户收入降幅加大及服务收入减少。

　　(中银国际 刘志成)

　　受多项负面因素影响，2011年汽车行业销量增速下滑，远远低于预期，预计全年增速为5%左右。对行业投资评级：中性。

　　优势整车股三季度或存在估值修复机会

　　汽车行业月销量同比数据超(低于)预期是刺激汽车板块估值上行(下行)的最敏感的因素。8月份行业各项负面因素影响减弱(特别是日本地震的恢复速度超预期)，随着进入销售旺季，行业销量数据有望好于预期。悲观预期好转，汽车板块将出现估值修复。但由于整体行业景气度处于下行通道，估计估值上行修复空间不大，预计15%左右。

　　我们认为三季度随着整体行业销量好转，优势整车企业中报业绩亮相，将首先实现估值修复。看好定位于中高端轿车的企业上海汽车、SUV首选标的悦达投资。

　　高成长零部件股有机会

　　我们认为零部件有高成长潜力有三个理由：1、零部件公司盈利稳定性更强；2、整车保有量上升，给维修市场带来机会；3、零部件行业分散，为扩张性企业带来机会。

　　建议关注零部件出口复苏及进口替代给公司带来的机会。看好星宇股份、万丰奥威、福耀玻璃。

　　新能源汽车板块蕴含机会

　　《节能与新能源汽车产业规划2011-2020年》已经上报国务院，不久有望出台。在各自产业链深度和技术储备上拥有明显优势的龙头企业将获得先机。

　　整车重点推荐上海汽车、悦达投资；零部件推荐星宇股份、万丰奥威、福耀玻璃；新能源汽车看好曙光股份。

　　(民生证券 刘芬)