进行了不到10年的大举改革之后，中国林业目前正面临着前所未有的审视。

　　两家在海外上市的最大的中国林业公司出现问题后，外国投资者已猛然醒悟。这两家公司被控欺诈，导致公司股价暴跌并被停牌。两家公司均否认这些指控。

　　在多伦多上市的嘉汉林业(Sino Forest)控制着中国南方的一些林地，本月该公司市值跌逾80%，该公司正试图反驳卖空者卡森?布洛克(Carson Block)的指控。布洛克称，该公司夸大了资产规模，并通过不透明的中介网络转移资金，以欺骗投资者。

　　与此同时，过去5个月，中国森林(China Forestry)在香港证交所上市的股票一直被停牌。今年2月，该公司首席执行官因涉嫌挪用公款被捕。中国森林的最大股东是美国私人股本集团凯雷(Carlyle)。

　　在这两家公司的事情之前，外界对于中国林业一直存在争议。经历了10年的林地放宽管制过程，中国大片的松树、杨树、冷杉、橡树和桦树林地落入私人企业家手中——通过与地方政府之间往往有欠透明的交易。

　　林业投资集团Timberland Investment Resources欧洲公司合伙人休?赫姆弗雷(Hugh Humfrey)表示，自己所看到的为数不多的外国人投资中国林业的机会，看起来风险都太高。

　　他表示：“我们对于该行业的法律和监管情况都非常没有把握。”他表示，另外一个重要问题，是缺乏有关中国林业增长的准确历史数据，这让人难以作出财务预测。

　　在美国、日本以及其它发达国家，由于长期的记录和稳固的林权基础，即使是在养老基金等最为谨慎的投资者中，林业也已成为了一个受欢迎的资产类别。然而，在中国，投资林业完全是一种风险更大的主张。

　　香港对冲基金Central Asset Investments负责人Eddie Tam表示：“甚至在嘉汉林业的消息爆出之前，我们对所有内地农业公司一直都持高度怀疑的态度。”至于原因，他谈到了内地林业的低利润率记录以及以往的公司治理问题。

　　林业在中国规模巨大。政府数据显示，2009年该行业的总产值为1.75万亿元人民币(合2700亿美元)。

　　然而，要明确林地所有者的难度要大得多：中国的林地多为“集体”所有，即地方政府官员所控制的村委会。按照目前的私有化改革方案，这些林地的使用权应该分配给农民，而后农民如果愿意的话，可以自行将使用权出售给企业。

　　其余林地主要归政府所有，由国家林业局(State Forest Administration)管理。企业只能通过购买“土地使用权”来控制林地，期限通常为30年、50年或70年，可以像房地产契约那样交易和出售。

　　市场参与者表示，从地方政府手中获得这些权利是一个微妙的过程，其中贿赂和腐败现象普遍存在。许多私营企业是通过在价格上涨时将土地使用权转手——而非通过自己采伐——来致富。

　　北京大学(Peking University)林业专家徐晋涛表示：“一些大公司通过与地方政府的关系开展林业业务，很多此类交易都是通过不太透明的过程完成的，这让农民很不高兴。”

　　他表示，在某些案例中，由于农民的抗议，地方政府不得不撕毁与林业公司之间的合同。

　　令情况更为复杂的是：中国没有一套集中土地登记制度，提供有关林地控制权归属以及相关条款的完整数据。嘉汉林业已聘用审计公司普华永道(PwC)对布洛克提出的指控进行调查，普华永道预计将花费两到三个月的时间，对该公司的记录进行调查，然后才能公布调查结果。

　　然而，对于很多投资者而言，两个月的等待时间或许太久了。实际上，规模为370亿美元的对冲基金保尔森公司(Paulson &Co)上周五就清空了其持有的全部嘉汉林业的股票，亏损5亿美元。保尔森公司由约翰?保尔森(John Paulson)控股。

　　译者/何黎