时隔三年，北京盛通印刷股份有限公司(下称“盛通股份”)IPO申请终于在今年5月25日获得证监会批准，二次过会成功。然而，有媒体指出，盛通股份流动负债过高，股权结构单一，公司未来发展难言乐观。

　　流动负债过亿元资金紧张

　　根据盛通股份的招股说明书，2008年-2010年，母公司资产负债率分别为60.89%、58.89%、63.06%，流动比率分别为0.69、0.75、0.64，速动比率分别为0.44、0.47、0.45。流动比率是指流动资产总额和流动负债总额之比，一般来讲，流动比率小于1，说明企业资金流动性差。速动比率则用来衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力，当企业的速动比率小于0.5时，则认为其资金流动性差。由此可见，盛通股份资金流动性差，流动负债过高。盛通股份自己也承认，公司的偿债能力可能会有一定的风险。

　　盛通印刷本次计划募集资金24612.00万元，而2008年-2010年其流动负债却一直在亿元之上，且逐年递增，2010年更是达到了3.28亿元。截至 2010年 12月 31日，盛通股份流动负债占负债总额的比例为87.84%。据业内人士指出，流动负债率如此高的公司，短期偿债能力不会提高，资金难免紧张。

　　家族企业上市为“圈钱”？

　　根据盛通股份招股说明书，公司共有七大股东。其中6位自然人股东栗延秋、贾春琳、贾则平、贾子裕、贾子成和董颖均为贾氏家族成员。公司发起人股东之一贾冬临与贾春琳为兄弟关系，贾冬临生前与栗延秋为夫妻关系，栗延秋与贾子裕、贾子成为母子关系，贾则平与贾春琳为父子关系，贾春琳与董颖为夫妻关系。贾氏家族六大股东合计持有公司90.91%的股份。

　　而海恒投资作为盛通股份七大股东之一，只持有公司9.09%的股份，与其他自然人股东之间不存在关联关系。

　　盛通股份如此浓烈的家族气氛，不禁让人想起之前过会不久的九牧王。九牧王持股的四家机构均来自九牧王实际控制人的姻亲。九牧王创始人林聪颖路演前夕被曝出叔侄股权纠纷，这让国内著名男装西裤品牌九牧王很“受伤”。九牧王的家族色彩过浓，北京大学光华管理学院战略管理系教授高程德曾表示，兄弟姐妹或亲戚间共同组建企业，在创业初期能以此降低内部管理的信用成本和外部交易成本，但由于各成员在能力、投入等方面都不好定位，这种股权不清晰的状态很容易在企业做大后引发各方的利益之争。

　　招股书中披露，募投项目共需24612.00万元，超募部分将用于补充公司流动资金。盛通印刷作为中小型企业上市，募集资金额度较小，而其项目建设资金和流动负债都高达上亿元，募资去向说法存在矛盾之处。有投资者认为，盛通股份90.91%的股权均为贾家人持有，家族企业上市，“圈钱”味道过浓。

　　主业成本比重高存较大波动风险

　　盛通股份不仅仅只是资金紧张、偿债能力较低，成本风险似乎也不容小觑。

　　根据招股书，盛通股份的纸张成本占生产成本的比重分别为63.73%、61.29%、62.56%。我国纸张的原材料主要为进口商品纸浆和进口废纸，一旦进口商品纸浆和进口废纸的采购价格出现波动，可能造成纸张价格的大幅波动。

　　在全球范围内能源价格上涨的情况下，原材料成本的提高，倘若一时无法把成本向下游传递，盛通印刷的毛利率将会受到巨大影响。加之盛通股份负债过高，流动资金一旦出现问题，风险不言而喻。