国泰君安国际 黄家玮

　　安徽皖通(00995 HK) 公布公司同意出资5亿元(人民币, 下同)以用于与其它的发起人成立一个合营公司。 该合营业务包括有融资担保, 典当, 小额贷款及融资租赁。 出资后公司将会拥有合营的16.67股权。

　　公司于二月时公布类似的成立融资业务合营公告, 当时, 公司出资1千5百万元, 占10%的权益。 由于有调查指最近安徽私营借款利率高达月息1%-5%, 融资业务盈利既高亦能与公司的公路业务互补, 因公司业务的现金流充裕, 可用于借出作为贷款。 虽然只有合营的16.67%权益而不能合并其帐目, 但合营依然能派股息予公司作为投资收益。 我们预计合营能增加公司12及13年的盈利4.0%及3.8%。

　　以6.48港元的股价计, 公司正以8.3倍的11年预期市盈率交易。 虽然其股价已从六月时的调整价急速回升, 但现时的估值仍然吸引。 维持其“收集” 评级及7.50港元的目标价, 对应9.6倍11年预期市盈率及1.0倍的11年每股估值。