从年初的73倍到6月份的27倍，仅仅半年的时间，新股首发市盈率却已经经历了“三连跌”，在此过程中，新股估值也回归到合理区间。对此，笔者认为，随着新股发行制度改革的不断深化，新股发行的市场化特征越来越明显，市场化约束正在强化，一级市场正逐步走向理性。

　　今年以来，一级市场的一个“亮点”就是新股破发的显现十分突出，破发比例超过70%，高破发率从一定程度上也表明了新股定价正走向市场化。从一定意义上看，这是一个好现象，发行市盈率大幅降低，新股泡沫被挤去，新股估值已经回归到合理区间。

　　统计数据显示，如果以月为间隔，那从年初至今，新股首发市盈率经过了三次明显下降。其中，1月份新股的首发市盈率高达72.9倍，此后的三个月均为55倍，而到了5月份，新股首发市盈率大幅下降到36倍，6月份仅为27倍。近期发行的多只新股，首发市盈率甚至仅为20倍到25倍之间。

　　笔者认为，新股发行市盈率随着市场的环境而逐步降低的过程,表明了市场机制进一步完善,市场参与主体市场化约束进一步增强,包括发行人以及保荐机构、财务顾问、审计机构、评估机构等中介机构在内的各方力量,权责渐次清晰,履职履则更加规范。

　　一个典型案例是，由于提供有效报价的询价机构不足20家，八菱科技被迫中止发行，更反映出一级市场的机构投资者风险意识的提高，市场化约束正在起作用。对于发行人而言,在确定发行价格时,应合理定价,否则就可能遭到市场的冷落。对于承销商而言,须充分发挥专业素养,合理平衡买卖双方的利益,才能够确保发行的成功。

　　市场化定价是中国证监会近两年推行的新股发行制度改革的主要内容之一。2009年6月证监会启动新股发行制度改革，发布了《关于进一步改革新股发行体制的指导意见》,市场化定价成为其中的最大亮点,分别在新股定价机制、网上发行机制、新股认购风险提示等方面推进市场化改革。

　　此后,中国证监会于2010年11月发布《关于深化新股发行体制改革的指导意见》,新股发行改革进入第二阶段,在询价和配售约束机制、增强定价信息透明度等方面作了进一步完善。

　　经过两年的改革，可以看到，目前新股估值定价日渐合理,机构参与的理性正在逐步增强,新股发行市场化约束不断加强,继续朝着市场化的方向迈进。

　　改革的过程中难免伴随着阵痛,虽然新股发行的“三高”问题一度被广为诟病,但近日来投资者不难发现新股发行过程中的诸多新变化:“新股不败”已完全成为历史;打新、炒新热情迅速降温,投资者面对新股的风险意识大为增强。(安 宁)