7月20日，中福实业披露两子公司2011年采伐指标。根据指标预测，两子公司2011年出材量为7.5万立方米左右，与2010年合计木材生产出材量9.09万立方米有一定下降。然而，有林业分析师在接受《证券日报》采访时分析，实际出材量要远低于7.5万立方米。

　　2011年林业或遭拦腰一刀

　　根据福建省林业厅下达给中福实业子公司福人林业的通知，2011年度采伐指标为6.776万立方米，公司所在地建瓯市政府已下达给该公司2011年度采伐指标为4.12万立方米，而公司预计福人林业2011年木材生产出材量约为5万立方米。

　　另一子公司恒丰林业接到福建省林业厅通知，下达的采伐指标为10.115万立方米，所在地明溪县政府下达的采伐指标主伐皆伐限额面积2000亩，因天然阔叶林暂停采伐，木材生产规模受到一定限制，预计恒丰林业2011年木材生产出材量约为2.5万立方米。

　　据一位业内人士介绍，在计算木材出产量时，要将枝丫、树皮等去除，因此，木材出产量将小于采伐指标。

　　由于省林业厅与当地政府给出的采伐指标有着较大差别，对于福人林业上述5万立方米出材量的计算依据，中福实业相关人士在接受《证券日报》采访时称，“是根据省林业厅下达指标计算得来的。”而有林业分析师在接受《证券日报》采访时解释，一般情况下，公司在执行采伐指标时是按照地方指标来执行。这也意味着，中福实业上述预计出材量将要大打折扣。

　　以福建省林业厅采伐指标6.775万立方米推算出5万立方米出材量可以计算出，上述出材率约为74%，据此可以推算，福人林业所在地政府下达的采伐指标4.12万立方米大约可以出材3.04万立方米，再加上恒丰林业预计出材量2.5万立方米，2011年两子公司出材量最高约为5.54万立方米，较2010年的9.09万立方米，出材量被拦腰一刀。

　　利润一损俱损

　　公开资料显示，中福林业主营业务主要分为两项，林业及林产品加工业。2010年报显示，木材占公司营收比例为21.34%，而中高密度纤维板则占68.58%，但是在利润贡献上两者却正好相反，木材占公司主营业务毛利比例为57.71%，而中高密度纤维板则为32.89%。

　　2010年，木材营收约1.04亿元，而毛利则约为6183万元；中高密度纤维板营收是木材的三倍，约3.34亿元，但毛利却仅为3523万元。“纤维板产业目前的状况是产能过剩，所以中福实业的纤维板业务是典型的‘有收入没业绩’。”上述林业分析师对本报说。

　　在这种情况下，林业项目的经营状况对利润的贡献就显得尤为重要。

　　根据2010年年报显示，在10家主要子公司中，福人林业及恒丰林业主营业务为造林营林等，而另外8家主要子公司中，有3家公司从事育林、育种业务，其余则皆为纤维板制造企业。也就是说，主营中林业的利润，多数由福人林业及恒丰林业贡献，而上述两家子公司的经营状况将使得此项业绩一荣俱荣，一损俱损。

　　而此前福建省林业厅曾发布《关于暂停天然林采伐的紧急通知》，称自2011年起连续三年严格控制低产林改造，暂停对天然林采伐等，虽然中福实业公开称公司所持天然林占比并不重要，但由于受此政策的影响，纤维板生产的原材料枝丫材因此受限，或将带来成本上升的压力，因此，有业内人士认为，中福实业在未来一到两年或将面临无米下锅的窘境。

　　值得注意的是，从股价走势来看，中福实业的股价走势相对较好，7月20日，公司股票开于8.61元，收于8.65元，微涨1.05%。对此，上述林业分析师认为，林业公司的业绩要从长远来看：“按照我国现在的相关规定，理论上无法对林业公司做出相关估值。当期业绩和未来业绩之间有预期。按照我国现行的会计法规定，从育林到成材之间的费用要计入期间费用，但是林木收获需要相对较长的期限，因此短期内可能无法实现业绩，但到了成材期业绩就会暴涨。长期观察来看，木材的价格呈上升趋势，因此，衡量公司的价值要从长远考虑。市场是不按业绩贡献来估值的，除非有非常大的变化突然出现。” (桂小笋)

　　上述分析师认为，对于林业上市公司关键是要看林业资源储备，但是，如果去除纤维板业务，“中福实业从估值上来看不太具有优势，因为其的林业资源与市值相比优势不太明显。”