中国化学（601117）：国内维持高景气度 海外拓展加速

　　公司发布了2011年中报预增公告，预计公司2011年中期营业收入较上年同期增长10%-15%，归属于上市公司所有者的净利润较上年同期增长25%-35%，基本符合我们之前的预期。公司营业收入保持稳定增长的同时，毛利率和净利润率持续上升。

　　上半年新签订单同比增长2倍以上。公司上半年新签合同额总计约590亿元，平均每月新签订单金额接近100亿元，与去年同期相比增幅高达209%。从季度情况看，我们估算公司今年1季度新签合同约250亿元，2季度约340亿元，环比增速超过35%，公司新签订单持续超出我们原来的预期，国内化工工程市场的维持高景气度，煤化工项目跨越式增长，我们预计公司下半年新签订单金额仍将维持高位，2011年全年有望突破1000亿大关，同比增幅接近100%。

　　海外业务拓展进入收获期。2006年以来，随着自身技术与工程施工实力的增强， 公司海外业务也得到了迅猛发展。目前业务已覆盖40个国家和地区，在中东、中亚、东南亚、东欧、非洲等地承建了较多项目，公司境外收入占比从2006年起一直比较稳定，维持在16%左右。随着公司综合实力的提升和海外业务拓展的进一步加强，公司海外业务也有望进入快速扩张通道。

　　维持买入-A评级，6个月目标价12元。公司旗下6个设计院全面开花，新签订单达370亿元，平均超过60亿元，公司步入快速成长期，新签订单持续超预期，我们预计2011-2013年EPS分别为0.48、0.62、0.75元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价12元。（安信证券 李孔逸）