近2个月，热钱流入变缓，海外一些基金更是叫嚣做空人民币

　　张愎 艾经纬 陈炜昕

　　春江水暖鸭先知。

　　中国人都爱人民币，但一些老外现在可不这么想。近来，热钱流入变缓，而NDF对DF也出现了贴水（即期汇率高于远期汇率），海外一些基金更是叫嚣做空人民币。

　　一个月前，高盛驻伦敦的银行家詹姆斯韦斯特伍德（James Westwood）建议投资者退出1年期人民币对美元无本金交割远期看涨合约（NDF)。

　　热钱流动变缓

　　浙商证券宏观研究员郭磊对第一财经（微博)日报《财商》表示，最近两个月热钱流入与年初相比，规模明显下滑。

　　郭磊采用的是“残差法”（即热钱流入=外汇储备增加额（或外汇占款）－商品贸易顺差－FDI 流入）。

　　近年来，我国外汇占款也是大幅飙升，从2002年末到2011年5月末，由2.21万亿元增加到24.39万亿元，增长10倍，远超过外汇储备余额。

　　而外管局负责人年初表示，残差法漏掉了服务、收益等其他同样重要的国际收支交易。业界也认为这一方法显得过于简陋和粗糙。

　　不过，郭磊表示，用残差法来估算热钱确实存在误差，但这可以说明趋势变化。

　　对外经贸大学金融学院院长丁志杰也表示，最近的月度数据和一些迹象表明，6月份以来热钱流入似乎在放缓。

　　从2005年7月21日，人民币走上了渐进式升值之路，而中国也开始进入了“反热钱战争”。

　　外管局今年2月17日首度披露的官方对“热钱”的估算数据显示，过去10年“热钱”合计净流入近3000亿美元，占同期外储增量的9%。

　　汇改以来，我国国际收支双顺差规模不断扩大，2005年为2238亿美元，而2010年已为5314亿美元，6年增长137.44%。

　　此外，据不完全统计，截至7月，汇改6年多来获批的QFII共有87家，新增QFII额度超过123.7亿美元（有13家QFII没有公布额度）。

　　NDF市场反转

　　“如果NDF相对于DF（境内远期）的价差为正数，那么这个就显示出海外的升值预期比境内的升值预期更强烈。如果倒挂，就说明境内的升值预期更强烈。”招商银行总行资金交易部高级分析师刘东亮对本报表示。

　　一直以来，海外对人民币的升值预期都要大于境内，而近期数据显示，今年5月以来，NDF对DF就出现了贴水，这是汇改以来第二次出现比较明显的贴水情况，前一次是在2008年金融危机期间。

　　刘东亮指出，以往每当出现倒挂，人民币升值速度就会较预期减慢，金融危机时的那一次倒挂出现后，人民币汇率就进入一个比较平稳的阶段。

　　“除了NDF和DF的价差之外，NDF与即期的升贴水也能看出，人民币的升值预期是在减弱的。”刘东亮还指出。

　　在2005年7月汇改之前，正值美国对人民币升值施压，当时人民币对美元NDF升水（远期汇率高于即期汇率）幅度达5000点水平，而目前升水幅度已降至700点左右。

　　不过澳盛银行大中华高级经济师杨宇霆也指出，NDF与DF的价差出现倒挂的原因也可能是欧洲主权债务问题和股市下滑，令海外美元需求走高的反应，同时，离岸人民币供应增加也可能分担了NDF的一部分需求。

　　中信银行国际金融市场专家刘维明也表示，NDF市场是个无本金的市场，一个形象的比喻就是一家人在好好过日子，外人没事干就打赌这家男主人要干啥，不会有实质性影响。