事项：

　　2011 年8月4日，美国道指下跌512 点，跌幅4.31%，避险情绪急剧上升，美元指数由73.8 上涨至75.4。

　　市场主要担忧在于债务融资的不可持续性，以及经济数据的疲弱。对此，我们有以下两点看法：

　　评论：

　　延续我们6月底发布的中期策略报告《A股市场2011年下半年投资策略—柒月·突围》中对海外资产周期的判断，即“下半年全球资产周期的运行格局应该是轮到发达经济体调整”，其标志事件是通胀和债务压力，资产周期沿着“财货政策转向-流动性释放-经济复苏-通胀、房价上涨-政策退出-经济衰退”路径运行。按此推断，当前美股的运行周期类似于中国股票市场周期的2009 年8-9月份阶段，特征是在2008年危机反弹一倍的基础上进入重新的周期调整，包括处理大规模财政和信贷投放遗留问题以及需要寻找新的经济增长动力，区别点在于美国的房价压力要比中国国内小。

　　按我们3月发布的报告《A股市场2011 年二季度投资策略—内固根本，外伺良机》的路线分析，海外经济的走弱，商品市场的下跌，将为中国企业的生存创造好的机遇，但同样有个问题，即原有的推动经济增长模式不能简单重复，美国的债务上限扩大并不能缓解投资者对美国经济增长的忧虑。依此推论，国内简单重起逆周期大项目投资和扩大信贷融资模式也不可行。这里面涉及一个速度与质量的均衡问题，从国内近期发生的经济事件来看，短期的重点在于质量，因此，焦点重回速度应当有两个前提：1、看到通胀的拐点；2、逆周期大项目代表的高铁事件有个定论。两者将决定国内市场短期内处于等待期，新的上行动力预计将在9月中下旬出现。