7月CPI同比上涨6.5%，PPI上涨7.5%，都创出本轮通胀周期以来新高，这也让不少市场人士担心央行将很快加息。但我们认为，鉴于本轮通胀已见顶，未来回落趋势明显，以及当前经济存在的诸多不确定因素，央行短期加息并无必要。

　　食品价格高企推动CPI上涨

　　食品价格仍是推动CPI创新高的主要原因，7月食品价格同比上涨14.8%，比上月高0.2个百分点，环比上涨也达到1.2%，比上月加快0.3个百分点。而其中，猪肉仍构成推动食品价格上涨的最重要品种。7月同比上涨56.7%，比上月同比仅回落0.4个百分点，影响价格总水平上涨约1.46个百分点。而猪肉价格大幅上涨也拉动了其他肉制品价格的上涨，由此使得本月肉禽及其制品价格上涨33.6%，超过上月1.3个百分点，环比涨幅也达到4.7%。此外，鲜蛋、水产品、蔬菜等食品价格上涨也超过上月，分别上涨19.7%，15.0%，7.6%，分别比上月提高3.6，1.2，0.3个百分点，环比也继续保持增长态势。

　　非食品价格方面，虽然同比增长2.9%，比上月低0.1个百分点，但环比涨幅0.1%还是高于2000以来历年同期平均，这说明当前的通胀压力还没有根本减弱。而其中，低端生活消费品涨幅比较突出，且今年以来呈现持续上升态势，如衣着类价格同比上涨2.2%，家庭设备及用品同比上涨2.7%，医疗保健及用品同比上涨3.6%，分别比上月提高0.1，0.2， 0.2个百分点。

图1：低端消费品价格上涨突出

　　PPI方面，生产资料价格上涨突出，同比达到8.4%，比上月提高0.52个百分点；生活资料同比也上涨4.8%，比上月提高1.5个百分点。

　　短期加息并没有必要

　　尽管当前物价上涨压力仍较大，但我们认为，CPI、PPI上涨都已到达顶部，未来将持续回落，由此决定央行短期并无加息必要性。如仅从8月CPI，PPI的翘尾因素来看，就将比7月低0.62和0.42个百分点。再如，对CPI影响最大的猪肉价格近期受政府加大储备肉的供给以及生猪存栏量4月以来持续增加带来的猪肉供给增加等因素作用下，已经开始企稳：全国22个省市的猪肉价格8月5日与7月15日相比基本持平，考虑到去年7月后猪肉价格正处于快速的攀升期，这意味着8月猪肉同比将明显回落。而其他食品种类，由于它们的供给周期较短，涨幅也难以持续，如蛋和水产品价格7月环比涨幅分别为0.8%和1.2%，分别比6月份缩小3.4和0.8个百分点。

图2：猪肉价格同比将回落

　　此外，非食品价格方面，各类子项的价格涨幅也不会有超预期的因素，如随着三季度房地产调控的持续，居住价格同比涨幅将延续同比下降趋势；其他消费品价格涨幅虽然还会延续，但随着以大宗商品为代表的原材料价格的持续回落，中下游行业产品价格传导的压力也会逐渐降低，它们上涨幅度也将减小。在此情形下，央行加息的可能性很小，毕竟从过去几轮央行的加息经验上来看，当CPI即将见顶回落之前，央行出于经济前瞻性考虑，都已停止了加息，如上一轮通胀周期见顶于08年2月，央行最后一次加息是07年12月。