有色金属：钨产品价格强势上涨

　　本周，LME基本金属遭重创，铝、铜、锌、铅、镍、锡下跌8.6%、8.1%、11.9%、9.2%、10.0%、13.4%。美国二季度GDP增速1.3%、家庭支出增长0.1%，七月PMI为50.9，一系列经济数据都低于预期，经济复苏缓慢。欧债危机扩散，意大利、西班牙国债收益率飙升，欧洲央行行长强调经济下行风险。标普因美国削减赤字幅度不够而下调美国主权信用评级，这是美国首次失去3A评级。受这些不利因素的影响，全球股市、大宗商品价格纷纷大跌，纽约原油价格、道琼斯、纳斯达克指数都创下年内最大周跌幅。智利铜矿罢工在持续15天后结束，恢复生产。国内，七月新订单指数上升、库存指数下降，经济运行趋稳。本周，上海铝交易所库存减少13%，目前库存降至15.8万吨的低位。市场预期国家将下调铝材出口退税率4个百分点，企业抢在下调前增加出口，短期对现铝需求增加有所助益。但我们认为，铝库存下降最主要原因在于国内铝供应的放缓，而需求保持平稳增长，铝行业基本面发生改善。

　　本周，避险情绪推动金价继续走高，黄金收于1664美元/盎司，上涨2.2%，白银下跌3.8%。美国经济复苏低于预期，欧债危机威胁到欧洲经济的走势，令避险情绪激增。疲软的经济数据预示着美国采取第三轮宽松货币政策的可能性增大，强化了黄金的保值吸引力。上半年，各国政府黄金净购买量为203.5吨，是去年同期的三倍。

　　本周，稀土价格有所松动。氧化镨、氧化钕、金属镧下跌1.8%、4.8%、2.1%。

　　上半年，稀土价格上涨过程中存在贸易商囤积稀土原材料，对稀土价格起到推波助澜的作用。虽然主要的稀土生产商报价还算平稳，但中间贸易商的价格已有所松动。另外，稀土价格高位也促发了企业生产的动力，部分企业已用完全年的生产指标。近期，五矿集团率先发出号召呼吁停产，尚未得到其他企业响应，稀土开采量像往年一样超标恐怕难以避免。本周，小金属中钨精矿走势抢眼，上涨6.9%，其余小金属小幅波动。

　　本周，全球经济形势不佳，钨精矿是唯一表现抢眼的金属，上涨6.9%，湖南白钨精矿报价已达15.4万元/吨。今年上半年，钨精矿价格持续攀升，5月中旬创下历史新高，较年初涨幅逾40%。随后的一个月中钨精矿价格短暂下跌，但从七月起又步入强势，目前接近历史最高价。我们认为今年来钨精矿的强势表现主要受三大因素影响：供给制约、需求强劲、开采成本上升。

　　我们维持行业"领先大市-B"投资评级。建议关注：基本面改善的铝；基本面良好的铜、锡；子行业维持高景气度，价格保持强势的品种，如稀土、锑、钨等；资产整合和产能扩张获得外延式发展的品种；中报业绩超预期的品种；受益于避险需求的黄金。相关的公司包括云铝股份（000807）、新疆众和（600888）、神火股份（000933）、西藏矿业（000762）、宏达股份（600331）、东方钽业（000962）、厦门钨业（600549）、辰州矿业（002155）、中科三环（000970）、紫金矿业（601899）、山东黄金（600547）。

　　风险提示： 1）全球经济复苏的步伐放缓，有色金属消费增长乏力，价格低迷；2）中国政府为控制国内通胀，出台更为严厉的宏观调控措施；3）流动性紧缩导致的估值下降。

　　（衡昆 安信证券）