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第一上海:腾讯控股目标价242港元 买入评级

发布时间:2011年08月12日 10:36 | 进入复兴论坛 | 来源:第一上海


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第一上海

  我们还是看好腾讯已经形成的互联网生态,维持目标价242.02 港元不变,分别为2011 年、2012 年每股盈利的33.6 倍和25.5倍市盈率,维持买入评级。

  并购支出以及雇员成本上升

  腾讯2Q 收入和净利润分别为67.4 亿和23.4 亿元人民币,同比增44.3%和22.6%,环比1Q 增6.3%和倒退18.2%。总体来说,公司的业绩略低于我们的预期,主要因为市场推广开支(同比升60.4%)、雇员成本(同比升66.4%)以及并购带来的费用(收购Riot Game 无形资产摊销1.9 亿和一次性交易成本5430 万人民币)上升幅度超过收入增长幅度所致。但非通用会计准则计算的话,2Q 净利润为26.9 亿元人民币,同比增31.5%,环比增3.9%,和我们预期相符。

  互联网增值服务和广告增势较好

  从分部业务看,互联网增值服务同比增50.4%环比增2.6%至52.5 亿元,网游在地下城与勇士推出新资料片、QQ 游戏以及QQ 飞车商业化的带动下淡季不淡,网游业务环比增1.9%至36.4 亿元。而Qzone 的第三方社交应用数量增加以及QQ 会员人数增加使得社区增值服务环比增4%。而互联网广告由于季节性反弹环比增82.4%至5.1 亿元,移动和电信增值服务受中国移动的政策导致收入增长低于用户增长。

  并购力度加大,半年投资性现金流支出95.5 亿元

  今年上半年腾讯明显加快并购步伐,具体的并购包括美国游戏开发商Riot Games、电影内容提供商华谊兄弟、互联网艺龙以及多家电子商务公司如好乐买、妈妈网等。我们觉得,腾讯的并购是为其开放平台打下基础,以优质的内容来充实平台以保证用户群的稳定性,这种优势将在明后年逐步显现。

  维持目标价242.02 港元,维持买入评级

  我们还是看好腾讯已经形成的互联网生态,虽然短期业绩会有压力,我们还是维持目标价242.02 港元不变,分别为2011 年、2012 年每股盈利的33.6 倍和25.5 倍市盈率,维持买入评级。

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