徐永

　　截至2011年3月末，我国金融租赁行业的资产总额已经超过3600亿元，在上半年行业资产有望突破4000亿的环境下，金融租赁行业却遭遇了信贷控制、资金来源受限等多重障碍。

　　“今年银行业信贷规模控制，融资类租赁业务纳入宏观调控，也给租赁行业带来了不小压力。”交银金融租赁总经理陈敏近日告诉记者。

　　不过，多位受访金融租赁行业人士坦承，行业经过3年多高速增长，今年资产增速放缓，或将迎来结构转型的关键时刻。

　　变相抵押贷款？

　　在央行的“社会融资总量”统计中，虽然并未明确将金融租赁行业纳入其中，但目前融资租赁行业融资类业务占据主导，今年年初，央行首次将金融租赁行业的资产规模纳入了信贷总额管理。

　　“每家总资产和融资类资产规模都受到限制，原则上不能超过去年的绝对新增额。”融资租赁专家沙泉对这种限制并不感到奇怪。

　　据了解，在金融租赁公司的几大业务类型中，有些公司售后回租（企业将资产卖给租赁公司后再承租）业务的占比过大，约为80%。

　　沙泉认为，造成失衡的主要原因在于，银行系租赁公司将租赁业务当成贷款来做，售后回租和银行的抵押贷款相差不大，主要利润来源于利差。他认为，金融租赁公司将融资租赁做成了类贷款，只做到了融资而没有与融物相结合，央行才将其融资类业务（主要是售后回租）纳入了总信贷额度的控制。

　　陈敏坦承，目前金融租赁业务模式还需探索和定位。他介绍，为了应对今年行业监管政策的变化，该公司的主要做法是调整业务结构，比如控制融资类回租业务，多做一些直租和经营性租赁，该公司在保税区设立的SPV，就分别试点了船舶和飞机的经营性租赁业务。

　　另外，在总规模受限的情况下，加大资产周转频率，做大流量，比如应收租赁款转让等业务，“不过市场单边行情比较明显，转让协议并不是很好达成。”他说。

　　突破资金之困

　　除了结构失衡，金融租赁行业当前还面临的另一大难题，就是资金来源的多重障碍。根据金融租赁行业的管理办法，租赁公司资产有12.5倍杠杆，可以利用银行拆借、贷款、发金融债等方式融入资金。

　　自2010年华融租赁和交银租赁试行了两单金融债后，金融租赁公司的发债计划似乎陷入搁置，国银租赁今年曾表示拟发行45亿金融债，但一直未获银监会批准。

　　“预计年内完成发行的可能性也

　　不大，今年对金融租赁行业的监管普遍较紧。”国银租赁董事长王翀也感到颇为无奈，不过他表示已根据形势降低了全年资产增速的预期。

　　另一方面，由于银行间资金紧张，拆借的成本也在不断上升，目前拆借成本达到了6%以上，某种程度上，也加大了下游企业的融资成本。

　　据了解，一些金融租赁公司开始继续寻求母行的增资，但在银行本身资本金受限的情况下，增资变得更加困难。

　　“银行业务的净资本回报率可以达到20%，但目前金融租赁的净资本回报率只在13%左右，母行也需要综合考虑回报的问题。”另外一家银行系租赁公司的高层告诉记者。

　　因此目前外部股东成为金融租赁行业的新期待，不少受访人士甚至认为，未来不排除一些独资金融租赁公司，逐步引进外部股东改制成股份公司的可能。

　　陈敏告诉记者，拓宽租赁公司的资金来源，除了上述情况外，当前还表现在SPV的外债额度受限上。

　　为了支持一些飞机、船舶等大额资产的融资租赁，上海等地相继试行了租赁公司在保税区设立单机单船的SPV项目公司，隔离与现有业务的风险，并有部分税收方面的优惠。

　　但由于没有外债额度，SPV公司无法从境外获得较低成本美元融资，境内融资的成本则相对较高，某种程度上也限制了业务的开展。

　　据了解，为了突破这种限制，目前行业几家金融租赁公司的做法是，由母行在海外的投资公司，在爱尔兰等地设立SPV，由境外SPV以外资的性质与国内的航空公司合作，但仅限几家有足够海外资源的银行。

　　“当然我们也知道，监管层当前的诸多政策，是为了金融租赁行业稳健持续发展，调整和优化结构。”

　　陈敏认为，但行业也迫切需要一些创新，比如租赁资产证券化，融资租赁有稳定的租金收入，非常适合做成证券化产品，盘活资产。据悉非银行系的远东租赁正在筹备11亿的证券化产品，目前正在和机构沟通过程中。

　　沙泉告诉记者，融资租赁行业的模式简单来说是租赁公司向外部融资，然后通过租赁的方式融物给企业，但目前两端都比较扭曲，租赁产品方面，本应是融资融物结合的业务，多被简单做成了融资性质的售后回租，这某种程度上，也导致了监管层对资金来源政策的保守。

　　“只有两端关系都通畅了，融资租赁相比贷款的优越性才能得到发挥。”他说。