周三A股全天牛皮盘整，临收前有一轮下沉，造成收盘微幅下跌：沪综指跌0.26%报2601.26点，深综指跌0.25%报1163.87点，成交又缩。从盘面看，多数个股乏善可陈，走势平平，但一些食品股涨势不错，其提供的信号并不是很好，因这强化了投资者对通胀的认识。

　　我国继续增持美债，看来在可见的未来，既有的格局还不会产生更大改变，这主要因除美债之外，我国外储没好的出路。只要我们不采取猛力促进内需，既有格局就很难改变，所谓的“输入型通胀”也难改变，且未来更可能因美国的QE3进一步恶化。

　　前一阵子有人认为6月CPI见顶，但7月CPI却“意外”上升，于是这些人又预期8月见顶，但最近两天情形似乎有些不太对头，这主要指猪肉价格跌后又弹，而蛋类价格大幅补涨。这样的情形或会使正往市场投入资金的央行感到困惑，未来继续注资就可能有些心理障碍了。

　　从历史看，每当通胀有上行迹象时，我们往往屁股指挥脑袋地“往好处想”，造成对局面严重性的低估；每当通胀有下行迹象时，我们就会高估这种通胀的下行力度，将“可能”当成“必然”，然后迫不及待去松动一下，或暂时允许一些前期压住的消费品涨价。

　　笔者认为，这样的态度是有问题的，而正是这样的态度才使人们屡屡预测CPI顶点落空。态度是极其重要的，因其落在商品投机客和炒房者眼中就是信号。如果在压通胀态度方面稍有摇晃，就可能使投机客有意愿继续死扛一阵，并指望再次出现2009年那种“奇迹”。

　　我们对通胀的态度至少应有印度那样的严厉性，宁可错杀，亦不可放过任何可疑之处。关于负利率，笔者认为是无需讨论的，应该无条件采取措施让它成为正利率。居民的银行储蓄是其个人财富，是根本权利，管理部门不宜在剥夺特定个人的权利基础上去研究“加息对整体经济是不是利大于弊”。

　　个人权利不能研究，也不存在什么“顾全大局”！这就好比不能强迫个人为了大局捐款一样，顶多只能苦口婆心地晓以大义。笔者认为，道德或道理是一个方面，但法律和法理是另一方面，两者不能混为一谈。许多经济学家习惯以精英意识代替基本民意，只知抱着些死的公式去“设计”貌似合理的经济政策，可谓“杯具”。

　　银监会主席刘明康近日言论称，新兴经济体由于热钱大量流入，输入型通胀压力居高不下，所以中国通胀前景 “仍不明朗”。刘还称，对于各种名目的投机性购房必须严格限制，要重点盯防房地产贷款和以房地产作抵押的贷款中的风险。

　　总而言之，目前已有较多信号证明宏观政策只是进入观察期，仍不可能大幅松动，而这必将限制股指反弹空间。假如这次食品反弹不能好好控制，再假如8月CPI又“意外”上升，则不排除市场失去耐心的可能。投资者或能忍受数次“意外”，但不会没完没了。

　　从K线组合及时间周期上看，A股也许还有反弹余波，但如上所述，通胀预期渐渐加重应是个死穴，所以极难指望股指涨过高，加上扩容加快应为大概率事件，所以操作上可采取逢高减磅策略。