交银国际 彭琳

　　上半年业绩超市场预期。华能新能源2011 上半年实现主营业务收入16.18 亿元（人民币，下同），归属于权益持有人应占净利润6.73 亿元，同比分别增长87.1%和131.0%；实现摊薄后每股基本收益0.1106 元。每股净资产（不含非控股权益持有人所持权益）为1.32 元。公司上半年新增风电控股装机容量190.5MW，累计达到3712.9MW，总规模居行业第三。

　　公司全年1600MW 目标可以实现，均已获得核准。能源局统一规划的第一批26GW 风电项目中，华能拿到2.3GW，占比约9%。这2.3GW 中，有400MW 是今年1600MW 装机任务中的，其余留待明年开发。规划项目出台前，各地暂停了风电项目审批。目前，各省陆续恢复了审批。这26GW 只是国家规划的第一批项目，不是对2011~2012 这2 年的所有规划；而且是对送电困难的地区的限制，在不限电的地区还可以向能源局申请项目。

　　免费获得低电压穿越改造。2009 年4 月起，公司所有风机合同均要求具备低电压穿越能力。目前，公司总共需要对14 个项目进行低电压改造。经过与风机供应商的协商，这部分改造费用由供应商承担。

　　CDM 方面，134 个项目协议延续到4~6 年后。公司现有152 个注册CDM 项目，其中134 个项目协议延续到2015~2017 年。核证减排量（CERs）的价格是浮动的，但根据协议，将来的价格不低于现在价格。由于欧洲已经建立了完备的碳交易市场，未来也可以将CERs 直接拿到欧洲市场去交易。

　　光伏方面，公司尚无建设时间表。华能表示，太阳能有可能重演风电曾经的增长模式，但目前电价补贴不够，难以盈利。1.0 元/kWh 的电价能否盈利，很大程度取决于地价。如果能够零地价或者低地价拿地，则可以盈利。根据同行业公司的情况来看，光伏装机今年不会有大的进展，电力企业仍偏好于风电的开发。

　　行业优势比较来看，公司风电场造价高于龙源和大唐，但上半年利用小时数更多。伴随风机采购价由2010 年的4600 元/kW 降至3800 元/kW，公司陆地风电场造价也由9200 元/kW 降至8600 元/kW，降幅17%，但仍高于龙源和大唐去年8300 元/kW 的水平。上半年平均利用小时数1123.5h，同比下降11.9%；风电加权平均上网电价（含税）为0.598元/kWh，同比下降0.012 元/kWh。行业其他公司的平均利用小时数均出现下降，或因为上半年风力欠佳。