担忧二次衰退有些过度，中国正好可以抓住危中之机，倒逼财政、金融体制改革，地方政府以股市减持方式化解债务危机，适时鼓励地方政府自主发债第1页 二次衰退不会重现，人民币国际化应适时加快第2页 地方债务风险可控，倒逼财政体制加速改革第3页 通胀、房价拐点或将出现，紧缩政策适时微调

　　【财新网】(专栏作家 沈建光)自本月初国际评级机构标准普尔下调美国国债评级以来，投资者对全球经济环境恶化，经济“二次探底”的担忧日益加大，全球金融市场接连遭受重创。中国同样未能独善其身，在经历了前两年政府支出大规模扩张刺激经济之后，地方政府债务风险问题也有所探头。

　　城投债一度遭到抛售、财政部代发的地方政府债券流标等事件，都反映了投资者对于地方政府偿债能力的担忧。另外，紧缩的调控政策基调不变，通胀与房价拐点何时出现，便成为市场判断宏观政策是否会有所调整的重要条件。

　　面对海外动荡，投资者悲观情绪弥漫。主要有三大担心：海外重返2008年金融危机、地方表外债务失控、国内通胀继续攀高。但上述担忧有些过度。QE3及欧洲央行买债使雷曼倒闭式冲击不会重演，欧元区不会解体；地方债倒逼财政金融改革，如地方自主发债，资产证券化推出；8月CPI不会创新高，6.2%左右。考虑到事物的两面性，认清当前海内外经济形势，抓住“危”中之“机”，倒逼财政、金融改革等，或许是此时更为积极有益的应对方式。

　　二次衰退不会重现，人民币国际化应适时加快

　　笔者曾在《不要低估美欧债务危机及对中国的影响》文章中提到，海外需求放缓至少将从三个方面对中国的经济产生影响，即削弱中国出口增长、加大中期输入性通胀压力，并给中国带来严重的储备资产安全问题，因此，应对欧美债务风险以及海外经济增速回落保持高度警惕。当然，尽管海外经济略显悲观，但市场也不必过于惊慌，毕竟经历了经济危机后的资产负债表重建，如今海外市场并不存在次贷危机前那样明显的泡沫，再次重现2008年衰退的可能性较小。

　　从美国来看，通过早前美国政府的大规模救助，如今美国实体与银行业状况要明显好于2008年。美国金融部门的杠杆率已经较次贷危机之前大大降低，银行信贷要求提升后，坏账的数量也得到了明显控制。而实体经济也得到了缓慢恢复，例如2008年-2010年，美国非金融企业利润增速实现了大反转，由大幅下滑转为高速增长，三年企业利润平均增速分别为-25%、-4.3%和48%。因此尽管当前美国经济复苏动力不足，但预计今年美国经济增长也能够保持在1%-2%区间，不太可能出现金融危机时大幅负增长的局面。

　　欧洲方面，欧元区债务问题的解决是个长期的过程，短期内欧元区解体的可能性几乎没有。欧债危机之所以越演越烈，很大程度上是由欧元框架尚不完善造成的，并且欧洲央行与德国央行之间，欧元区核心国与非核心国之间、政客与选民之间均存在着广泛的矛盾，因此欧洲主权债务问题的解决是个中长期性过程。但目前市场对于短期内欧元区解体的担忧实为过度，毕竟欧元区是欧洲人花了50年努力才做到的，其中又牵涉了诸多的政治与经济利益，欧元区解体远比想象的复杂，几年内不太可能发生。笔者认为，短期内将债务国债务转换为欧央行债务，即量化放松，可以减轻欧洲债务危机。例如，欧央行已经宣布向市场提供6个月期无限量资金以阻止危机恶化。

　　如前所述，海外经济不会重蹈2008年覆辙、欧元区解体的可能性尚小，投资者不必过度悲观。同时，面对当前欧美债务问题，虽然中国在短期内很难找到万全之策，但危中有机，海外经济放缓而中国经济保持稳定，可以大幅提升中国在国际经济和政治格局中的地位。尤其是让我们痛定思痛，减少对美元的依赖，努力使人民币在未来十年内成为国际储备货币。

　　早前国务院副总理李克强访问香港，公布了一系列支持香港离岸市场发展的新措施，包括允许在内地推行港股ETF、允许香港企业的人民币资金以FDI及“小QFII”的形式到内地投资、将跨境贸易人民币结算试点进一步扩大到境内所有31个省(市、自治区) 等，均显示促进资本项目自由化、发展人民币离岸市场的步伐正在加快。笔者预计，“十二五”期间，伴随着资本账户的逐步开放、香港人民币离岸市场的建立、配合以汇率体制改革和利率市场化改革，人民币可兑换进程可能早于预期。这同时可为今后十年人民币成为国际储备货币奠定基础，以应对欧美债务问题、逐步走出以美元为主的国际货币体系的困境。123下一页单页阅读本文导航 第1页二次衰退不会重现，人民币国际化应适时加快第2页地方债务风险可控，倒逼财政体制加速改革第3页