国都证券（香港）有限公司

　　天能动力(0819)上半年盈利同比大升94.6%至2.01亿人民币，原因是毛利率回升4.2个百份点至22.5%。公司上半年电动自行车铅酸电池销量有2,040万枚，同比增长14.6%，维持中国市场领导地位。

　　中国政府今年启动铅酸电池行业全国性检查，经营规模较少的生产商被整顿取缔，天能的生产也有受到影响，但所有问题已解决，停产只减少了全年产能的8%，对公司影响不大。目前市场订单流向大型企业，对天能有利。公司在今年7、8月上调了铅酸电池的售价两次，调整幅度合共约15%，我们预测毛利率将上升至30%，公司下半年盈利会有爆炸性增长。

　　我们现在预期天能2011年盈利6.86亿人民币，较2010年有98%增长。估值方面，现价只相当于2011年5.7倍预期市盈率，我们保守地以8倍市盈率订价，目标价从4.3元上调至6.2元，维持“买入”评级。