时寒冰

　　我在《时寒冰说：经济大棋局，中国怎么办》中，有关债务危机演变和中东局势发展的分析，正在一一变成现实。这让我深为忧虑。债务危机这条“带血”的主线，正在产生出巨大的破坏性。尤其从下周开始，这种破坏性会越来越清晰地显露出来。

　　（一）美联储

　　北京时间8月26日晚间，美联储主席伯南克并没有暗示市场期待的QE3，而是表示，关于可选宽松政策的冗长探讨将推迟到9月中下旬，即联邦公开市场委员会（FOMC）的下一次货币政策会议之上。

　　这个结果在意料之中。因为，这次货币政策会议之前，危机的氛围由于对QE3的预期而变得不值一提这显然不是出台QE3的时机。

　　伯南克需要等待条件成熟：

　　1）通胀压力。美国劳工部近期公布的数显示，7月份，经过季节性调整的CPI环比上涨0.5%，而6月份，CPI是下降0.2%，同比计算美国CPI增速已高达3.6%，远高过2%的物价目标。如果通胀压力不低于2%，QE3推出就面临一个巨大掣肘。

　　具体分析，7月份，美国经季节性调整的CPI同比上涨3.6%，其中，能源分项同比上涨19%，剔除食品和能源的核心CPI上涨1.8%。这意味着，美国如果真想推出QE3，必须压低油价。

　　2）政治压力。德克萨斯州州长里克·佩里称如果伯南克继续印钞的话，应该遭到“叛国罪”的指控。这种言论很容易受到共和党和茶党的共鸣。因此，伯南克把9月20日的货币政策会议，延长两天，让大家充分讨论，等于向外界昭示：无论推出QE3或不推出QE3，都是集体讨论的结论，以减轻自身压力。

　　3）效果压力。QE1和QE2推出后的效果，一直饱受质疑。如果很多人认为前两轮定量宽松的货币政策并未提振美国经济，反而加剧了通胀压力。现实困境在于，现在的风险溢价远远低于2009年和2010年，联储提高风险偏好的能力将受到限制。只有推出比QE1和QE2更有力度的措施，才能促进经济增长，这显然让美联储万分作难。

　　4）民众的反感。定量宽松的货币政策相当于对民众悄悄征税，是民众本来就反感的。除非“让民众感觉到出台第三轮定量宽松货币政策比不出台对他们更有利”（详见本人《大道至简之十五：找源头，步步深入分析》），美联储推出QE3才有基本的基础与合法性。

　　美联储现在其实并不着急。

　　2011年8月10日，我在《从美联储的宽松到中国泡沫》中分析认为：对到期证券回笼资金再投资与延长超低利率的组合，本质上就是一种量化宽松的货币政策，只是不叫QE3而已，而是折中版本QE2.5。其实，对于美国而言，延长超低利率至2013年中旬的作用，以及QE2.5与美国州、市地方债的对接，加之美国实体经济的复苏，反而使得QE3推出的必要性不像以前那么大了除非再有新的严重危机爆发。那么，这个QE2.5的规模是多大呢？……估算下来，每月大约450亿美元。

　　有了QE2.5，就意味着，美国三个层次债务危机的圆满解决，做到了“三位一体”，何况，美联储还明确表示，将维持0-0.25%低息政策至2013年中旬。

　　（二）华尔街

　　美联储不急，但华尔街急。

　　诚如我在《大道至简之十五：找源头，步步深入分析》所说，只有“让民众由于美联储不出台第三轮定量宽松货币政策而受损”，才能为QE3扫清一个重要障碍。对于民众而言，能够消除制约QE3出台障碍的路径选择：

　　1）股市下跌。

　　2）油价快速下跌引起通胀压力减弱至少给人带来这样的预期。

　　要想做到这些，华尔街的选择：

　　加剧欧债危机，让欧元露出明显的崩溃迹象，拖累全球股市，并压低油价。

　　华尔街如果让欧债危机出现前所未有的恶化，是很容易做到的。我在《时寒冰说：经济大棋局，中国怎么办》中分析认为，矛头一旦对准西班牙就意味着新一轮空前危机的展开。这种表述，确切的应该为，对准西班牙或其以上的核心国家，也就是说，无论对准西班牙、法国还是德国，效果都是一样的。华尔街出于紧迫感，更想绕过西班牙，直接把矛头对准法国。

　　国际清算银行的数据显示：2010年年底，欧洲银行业持有1363亿欧元的希腊总债务，其中60%以上由法国和德国银行持有，除此，法国和德国银行业还分别持有爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙5898亿美元和4988亿美元的债务资产。

　　根据欧洲银行业压力测试，德法两国银行业仅在希腊国债中的暴露头寸，就已经分别达到了银行一级核心资本的12%和6%。