中国经济网北京9月13日讯 上周五8月CPI数据出炉，比上月减少0.2%，虽然大的趋势上未出现逆转，但还是增强了市场对通胀拐点即将到来的信心。对此，刘煜辉发表博文指出，“中国宏观政策的核心是财政，不是货币，货币实际是从属财政的。因为中国货币创生主体是政府经济活动。”他表示，关键是财政扩张态势有所收敛，货币和通胀压力才会减轻。投资降下来了，通胀拐点的信心才会增加，再滞后1-2月，或数据上就更明显了。

　　政策面减速信号：8月23日胡锦涛总书记用三个“最严格”强调中国的土地管理制度。723事件后，中国高铁投资规划在压缩，停止主题公园建设，清理高尔夫球场，信息明确指向，中国似乎准备接受投资减速了。

　　投资减速的数据体现：“1-8月累计投资增速虽维持在25%的高位，其中中央项目已经录得-9%的负增长。地方项目5、6、7、8月份单月投资环比疲弱，分别为-1.54%,-1.3%,1.38%，1.13%。”另外，国内投资减速一般意味着贸易条件改善。我国贸易顺差快速增长，体现在进口量减速、价格回落。

　　地方基建投资将放缓：文章预计，“现实的财政状况可能也会迫使投资减速。由于土地出让金收入是地方政府城市基建支出的主要资金来源，可以预期新增的地方政府主导的基建投资大幅放缓或不可避免。”

　　房地产业减速信号：文章认为，“房地产8月份35%的投资速度可能有些水分，因为和微观层面信号背离：水泥市场在旺销季节到来之前出现价格下跌，投资可能确定减速了。”而且，就目前反馈的信息，保障房的高开工率不等同于进度。

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　　作者介绍：

　　刘煜辉：经济学博士，中国社会科学院金融重点实验室主任，中国经济评价中心主任，香港金融管理局(HKMA)客座研究员，国内多所大学特聘教授。研究方向：宏观经济金融市场、国际经济学等。