业绩全部依赖老天爷，黔源电力何时走出看天吃饭困局

　　黔源电力(002039.SZ)今日发布关于贵州地区旱情对公司影响的提示性公告称，自今年6月下旬以来，贵州地区持续高温少雨，至8月，省内大部地区发生重度旱情。受此次旱情的影响，公司所属电站的流域降雨量较常年同期偏少6-8成，来水锐减。进入9月，各流域来水仍严重偏枯，公司2011年1-9月实际盈利情况较之此前预测有较大差异，预计归属于母公司的净利润比去年同期减少70%-90%。

　　根据黔源电力半年报，2011年上半年来水情况好于去年同期，同时董箐电站3、4号机组于去年下半年相继投产，产能提升，致使今年1-6月公司发电量较上年同期有所增加，因此，发电收入较去年同期大幅增加；二是发电成本同比减少9.21%，主要是公司根据水电企业的特点，变更了发电类固定资产的折旧方法，从年限平均法变更为工作量法，发电收入的大幅增加和发电成本的合理降低，使毛利率有了较大的提高。

　　因此，公司上半年实现营业总收入6.52亿元，同比增加120.7%，实现净利1527.5万元，同比扭亏。但受累第三季度极端旱情，公司预计前三季度净利同比下滑10%-20%。

　　而今天的公告则表示三季度净利减少七-九成。

　　公司表示，影响三季度业绩的主要原因是6月下旬开始，受极端旱情影响，来水锐减，预计第三季度发电量较去年同期大幅减少，而且今年对发电类固定资产折旧由年限平均法改为工作量法，折旧随电量变动。

　　但是，今年第三季度公司收到财政基建贴息4038万元，预计增加净利润2059万元。

　　公开资料显示，黔源电力的主营业务范围为，水力、火力发电站(厂)的开发建设与经营管理。目前，电力产品全部为水电，主营业务收入全部来自贵州省境内的电力生产销售。

　　黔源电力称，公司属于纯水电类上市公司，水电企业特点为发电量受流域来水影响，具有明显的季节性特征，今年上半年，贵州区域降雨量与多年平均比较减少了三到五成，结合省专业气象台及中央气象台提供的长期天气预测，各流域后期就算降雨量基本正常，

　　但由于前期旱情严重，土壤含水率极低，后期各流域来水仍然偏枯的可能性较大。

　　平安证券的研究报告表示，2011 年上半年，公司下属电厂完成发电量25.69 亿千瓦时，同比增长100%左右。电量增长贡献收入同比增加3.4 亿元左右。公司电量的增长主要来自于三岔河和北盘江流域来水的同比大增。尽管上半年董箐同比新投产两台机组，但由于上半年有5 个月是处于枯水期和平水期，机组负荷并不高，因此产能增加对电量增长的贡献比较有限。来水同比大增是业绩增长的主要原因。

　　此外，黔源电力的业绩高度依赖于来水情况，而历史上丰水年寡，枯水年众，导致公司业绩多低于预期。(李春莲)