两类投资者操作方向不同。（1）短期二级市场普通投资者相当谨慎。首先从换手率来看,目前两市换手率为0.4%，位于历史的底部，沪市成交量低于500亿的规模，市场低迷可见一斑。其次从基金的发行规模创出近期新低。如分级债券基金海富通稳进增利发行规模只有2.2亿元。（2）但是我们看到中长期的投资者积极增持。首先是我们看到股东对上市公司增持的家数出现了增加的趋势，8月份以来每周增持的家数仍保持在今年的高位，从8月1号以来有65家。上周上市公司增持的金额达到22.8亿元（长江电力大股东贡献了大部分），是今年以来最多的一周。其次一些长期投资者埋伏其中等待中长期市场转好。如最近一个月一些投资者在大量买入指数型杠杆基金，其中份额增加最多的是银华锐进，增加5.25亿份，国联安双禧B中证100了2.95亿份，申万菱信深成进取增加了2.64亿份。

　　股票的估值结构差别较大，不同类别的板块也出现两种力量的对比。（1）沪深300的整体市盈率水平为11.6倍，低于2008年的最低点的水平，全部A股14.5倍也低于2008年的最低水平。（2）但是中小板的估值水平为33倍，而2008年的最低水平为16倍，高出一倍左右，创业板为44倍。

　　在一级和二级市场之间，两种估值差距还是存在。上述二级市场的估值水平远远低于新股发行的市盈率。如上周整体市场平均发行PE41.85倍，上周的新股尔康制药和万福生科达到50倍和34倍，再远一点新莱应材与雅本化学首发市盈率分别为46.63倍与51.76倍。这也是管理层在当前敢于放行大盘股中国水利、陕煤股份等的发行。

　　从宏观政策上看，欧美和中国步调不一致。2011年9月15日，全球五大央行联手采取措施，向欧洲银行提供美元流动性。但是国内还是以应对通胀为主的宏观调控政策，市场还在等待政策的转向。从目前看，只有等经济出现了明显的回落才有可能。

　　短期大盘股发行会有一定的冲击

　　对于市场的判断，流动性和大盘估值都处于历史性的较低位置，成交也处于地量，中长期看市场正在构建底部，短期不排除大盘股的发行给市场带来冲击，这样市场还将维持弱势震荡。操作上继续关注中下游的行业，中报业绩增速不错的行业，如机械设备、食品饮料、零售和纺织服装等。以及前期跌幅较大的一些行业如软件、银行和券商等金融股。（国信证券研究所）