管理费难满足创投企业胃口

柳传志认为，仅仅依靠定量的基金管理费，很难满足PE基金生存与发展的需要。

　　PE（私募股权投资）基金到底靠什么来实现利润，是管理费还是项目收益分成？对于这两项选择，联想控股董事长柳传志选择了后者。

　　柳传志是在昨日联想之星创业联盟成立仪式上接受本报记者采访时做出上述表态的。作为联想控股旗下联想投资、弘毅投资和联想之星等三家创业投资机构的总掌舵人，他认为，仅仅依靠定量的基金管理费，很难满足PE基金生存与发展的需要。

　　随创业板“火”起来的PE基金越来越多地进入了公众的视野，不过在其风光的背后却也存在一个重大的争论：那就是现有PE基金大都不是通过收取基金管理费的模式维持生存和经营，而更多地是采用投资项目分成的模式来博取更高的收益。对此，有分析人士认为，PE基金作为一种投资基金，管理费应该才是其合理的盈利来源，如今的证券投资基金采取的也是这种方式，而不是从投资收益中提取分红。

　　柳传志强调，一般情况下，PE基金只从项目盈利中收取两成的投资分成，这个比例实际上并不高，PE基金的绝大部分利润仍然归LP（PE基金的出资人）所有。而通过项目分成的模式，既有利于调动PE基金管理人的积极性，为LP创造更大的收益，而且对于PE基金的生存与发展也有重大意义。

　　此外，柳传志还预计，随着后创业板时代中国PE行业的迅速发展，行业竞争突然加剧，出现了大量PE基金以20倍甚至更高市盈率成本围抢项目的情况，未来中国PE行业项目的投资利润也将逐渐下降。

　　而且，值得一提的是，无论是柳传志还是他的联想控股似乎早就已经在着手准备应对这种冲击带来的挑战了。联想集团旗下资产管理业务模块现在形成了联想投资、弘毅投资和联想之星创业投资三个层级的架构，即联想之星专注于种子期企业的孵化工作，在联想之星的项目基础上，弘毅投资可选择有一定竞争力的企业先期投入，最后再由联想投资选择更成熟的企业继续跟进。按照柳传志的想法，这三级架构将分别对企业种子期、发展期和相对成熟期三个阶段进行分层投资，这样既可全方位分享企业成长的成果，同时也能控制投资风险，而这些显然不是一般普通的PE基金所能做到的。（记者 况玉清）