事件:

　　2011年9月27日,国家统计发布1-8月份全国规模以上工业企业利润数据。1-8月份,全国规模以上工业企业实现利润32281亿元,同比增长28.2%。

　　评论:

　　1、规模以上工业企业整体经营总体稳定。工业企业利润累计增速继续小幅下滑,而主营业务收入则略有回升。8月工业企业收入和利润环比增速出现不同幅度回升,利润环比回升较快;同时,当期企业利润率水平也出现小幅回升。

　　工业企业产成品资金累计同比和环比均较上月略有上升,显示8月份库存继续上升,前期库存调整的趋势被中断。我们认为库存调整节奏不如预期的原因可能有二:一是价格回落幅度低于预期,总体通胀水平虽然8月份较7月有所回落,但是仍然处于高位,而且社会通胀预期同样维持高位;二是受政策影响行业分化导致规模以上企业的总体库存状态维持高位。但是结合企业应收账款余额指标来看,总体上库存调整的大趋势没有改变。

　　2、分行业来看,交通运输设备制造业利润增速略有上升,黑色金属和有色金属冶炼加工业增速回升较快;上游采掘业中黑色金属、石油、天然气采选业利润增速小幅回落,化学原料、化学纤维等中游原材料制造业利润增速继续下滑;电力、热力的生产和供应业利润增速继续下滑;石油加工、炼焦及核燃料加工业和通信设备制造业同比利润出现下降。

　　这说明在货币政策偏稳健、财政政策偏积极的背景下,部分行业对货币政策不敏感,而保障房、水利、高铁和城市基础设施建设等投资拉动作用显著。

　　(招商证券)