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中百集团:重组方案出台 巩固垄断优势

发布时间:2011年09月30日 15:50 | 进入复兴论坛 | 来源:东北证券


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  重组方案出台:公司公告拟以换股方式吸收合并武汉中商,根据董事会决议公告日前20个交易日股票交易均价确定换股比例为1:0.93,即每1股武汉中商可换取0.93股中百集团,吸收合并完成后,中百集团为存续公司,于2011年9月30日起复牌。

  巩固垄断优势:中百集团主要优势在于超市经营,截至上半年,公司营业网点达到775家,其中超市733家,在武汉具有较高的市场占有率,且在物流、成本控制和后台支持方面均具备明显优势;武汉中商则拥有9家百货店,1家购物中心,36家超市大卖场和70家“万村千乡”加盟店,其百货业务为利润最主要来源,其中中南商业大楼、中商广场购物中心和销品茂在武昌区竞争优势明显。我们认为本次吸收合并将使公司网点进一步增加,并在不同业态上取长补短,新增加大型百货业务,中商平价部分的经营效率也有望得到提升,顺利整合将有利于公司巩固区域垄断优势。

  关注后续动作:在与鄂武商A之间的同业竞争问题上,武商联集团承诺将采取积极措施,包括但不限于推进鄂武商A与存续公司中百集团之间的资产和业务整合;推动鄂武商A引进新的外部战略投资者,优化公司治理结构等,后续整合值得关注。

  业绩影响有限:不考虑两公司异议股东收购请求权和现金选择权因素,中百集团将因本次换股吸收合并新增23363.62万股股票,总股本达到91465.77万股,净利润将超过4亿元,总体来说对公司EPS影响有限。我们预计合并后的中百集团2011年每股收益0.44元,目前估值优势并不明显,综合考虑公司停牌期间行业指数下跌15%及整合初期可能存在的困难,维持公司谨慎推荐的评级。

  风险提示:武汉商业密度过大导致恶性竞争,扩张及整合不确定性。