（i美股讯）大和证券（Daiwa）于2011年5月17日发布了亚洲娱乐资源（AERL）的研究报告，预期亚洲娱乐资源2011年的价格收益比率（PER）预计为2.3倍。

　　现将该研究报告的要点摘译如下：

　　— 亚洲娱乐资源主要经营澳门快速发展的贵宾博彩业务；

　　— 它推行轻资产商业模式，用运营资本产生贵宾博彩转码数；

　　— 基于管理层给出的业绩预期，大和证券预期亚洲娱乐资源2011年的价格收益比率（PER）预计为2.3倍。

　　公司背景

　　亚洲娱乐资源是一家投资控股公司，是通过旗下子公司和相关博彩公司经营的贵宾厅博彩推广公司，可以获得贵宾厅博彩推广公司来自贵宾厅博彩业务100%的利润。

　　贵宾博彩收入占澳门2010年博彩收入的72%，同比增长58%，达到235亿美元，是拉斯维加斯大道博彩业收入的4倍。

　　博彩中介人平衡公司和酒店的关系，带贵宾到赌场娱乐，根据转码数或收入的一定比例提取回扣，公司与酒店按协定比例分享盈利。

　　博彩中介人的佣金上限为转码数的1.25%，博彩推广公司的分成比率各不相同，通常在40%-45%。

　　亚洲娱乐资源公司在四家酒店开设有贵宾博彩厅，包括澳门星际酒店、澳门威尼斯人酒店、澳门银河度假城和澳门美高梅金殿酒店。公司和前三家酒店是在佣金的基础上开展业务，公司和澳门美高梅金殿酒店的合作是按照协议分成。

　　要点

　　2011年第一季度，亚洲娱乐资源公司收入同比增长103%，为5100万美元，主要得益于澳门威尼斯人酒店的贵宾博彩业务，该公司于2010年10月在这家酒店开设了贵宾厅。

　　亚洲娱乐资源公司采用轻资产商业模式，把公司资金投入运营资本，包括信贷额度和增加转码数。

　　该公司最大的资产项目是支付给酒店的佣金，占2011年第一季度收入的61%。2011年第一季度的运营利润率为30%。截止2010年底，现金及现金等价物占公司总资产的61%（除商誉和无形资产外占总资产的93%），没有第三方债务。

　　大和证券取亚洲娱乐资源公司管理层2011年财务指导中对分期偿还无形资产或有价金前利润预期的中点，即未计利息、税项、折旧及摊销前盈利。

　　亚洲娱乐资源公司的合理市价为6200万到6800万美元，当前股价为公司价值/未计利息、税项、折旧及摊销前盈利的2.1倍。

　　在不计算折旧、债务和利润税的前提下，预计该公司股价接近2.3倍市盈率乘以2011年每股收益预期，排除有价金变动的影响。

　　亚洲娱乐资源公司不断通过结构调整和并购进行扩张。

　　2011年5月15日，路氹城的新澳门银河度假城开业，亚洲娱乐资源公司在该酒店开设了贵宾厅，有12张赌台。

　　（i美股）

　　本文提到的股票：$亚洲娱乐资源（AERL）$