总体看法：9 月通胀尽管有反弹，但峰值已过，生产活动、投资及外贸均收敛，消费平稳而流动性略有放松。

　　这些迹象表明前期调控逐步见效，4 季度经济下滑仍将延续，但我们并不过分担忧经济硬着陆的风险。

　　预计三季度GDP 同比增长9.1%，比上季低0.5 个百分点，环比上个季度小幅下降。固定资产投资增速下滑和库存调整是三季度GDP 增速下滑的主要理由。这一趋势在四季度还将延续。库存调整是需求疲软和价格逆转的自然后果，投资增速下滑符合管理层调控目标，虽然进度缓慢，但我们认为，这毕竟是良性结构调整的开始，这一苗头减轻了我们对中国经济硬着陆的担忧。

　　预计 9 月工业增加值同比增长13.0%，同比继续下滑，环比与上月持平。工业生产已经进入低速增长区间，向下空间已经不大。未来进一步下滑的推力在于需求进一步疲软导致的去库存。

　　预计 9 月城镇固定资产投资累计同比增长24.4%，比上月下滑有所加快。我们预判投资增速下滑的理由继续成立：保障房开工对投资的拉动作用渐弱，政策和需求继续对投资形成抑制，由于银根收紧导致的投资资金紧张是投资增长的最大阻力，在政策紧缩的情况下，时间拖越越长，投资增速下滑越明显。

　　预计 9 月消费增速同比增长为17.0%，与上月持平。汽车销售在9 月的反弹，以及房地产行业在九、十月的传统旺季来临，将拉动消费增长。但物价仍在高位的背景下，消费的拉升幅度亦有限。

　　预计 9 月份的进出口增速出现回落，出口增速18.2%，进口增速24.3%，贸易顺差130 亿美元，比上月有所下降。出口领先指标——PMI 出口订单指数由7 月的50.4 大幅下降到8 月的48.3，自2009 年5 月以来首次下降到50 以下，表现出企业对出口的信心不足。出口订单指数和出口增速已出现明显背离，加之欧美实体经济并无好转迹象，预计未来出口可能出现较大幅度下滑。进口方面，预计内需市场将保持平稳增长。同时通过扩大内需来进一步减小贸易逆差将成为国家长期性战略，预计进口增速将保持较高水平并强于出口增速。

　　预计 9 月CPI 同比上涨6.3%，同比较8 月份略升，环比升0.7 个百分点。9 月份，蔬菜水果等食品价格季节性反弹，而粮油、肉禽等产品仍在惯性上升通道中。其他消费品，如衣着类价格在新装上市等效应带动下降止跌。服务类价格，仍延续缓慢上升的趋势。

　　预计 9 月PPI 同比上涨6.7%，同比较8 月份上升，环比升0.1 个百分点。9 月份国内生产资料价格涨跌不等，其中，有色金属、钢材价格环比下滑，而煤炭等资源价格环比上升。

　　流动性略见收缩。预计9 月新增人民币贷款5600 亿元，同比增长16.5%。信贷投放较上月略增，原因主要在于房地产市场的传统旺季有一定带动。预计M2 增长13.5%，较上月增幅基本持平， 9 月信贷投放稳定，同时季度末银行理财产品表外转表内，此外，相对6 月而言，央行净投放资金2330 亿元，较上月增加约660 亿元。

　　但去年基数相对较高，故而同比增速持平。预计M1 同比增长12.0%，仍处于低位徘徊，但因基数原因，同比较上月反弹。（华泰联合）