众所周知，相比受到金融危机重挫欧美市场，虽国内经济发展相对较为稳定，但仍然难以阻止A股在最近一两年内熊霸全球。而从近期的指数走势来看，我们发现这种趋势非但没有因为A股股价的低廉有所改善，反而更为明显。从最近一段时间的全球指数走势图来看，相比受到债务危机直接威胁的欧美市场来说，A股非但弱于道琼斯指数，甚至比欧债危机的直接受害者欧洲三大指数（伦敦、法兰克福、巴黎）都要弱。

　　之前我们在探讨这一反常的现象时，总是将原因归咎于流动性。毕竟相比欧美，我国的货币政策收紧力度最大，资金的匮乏导致市场供求失衡，最终让A指的下跌幅度远超金融危机的中心地美指，这样一来就可以解释为何经济相对稳定股市反而较差了。

　　实际上，这种分析虽合理且找出了部分原因，但并没有深及A股市场走弱的根本即市场制度性缺陷。比如A股在最近一两个月内相比欧洲市场更弱，流动性说已经很难令人信服了。考虑到深陷债务危机的欧洲市场，由于社会预期紧缩导致的流动性紧张甚至比国内有过之而无不及（即流动性陷阱），但A股依然顽强的熊于欧洲三大指数，说明还有更根本的因素导致A股持续走弱。

　　从另外一个方面，我们也可对上述看法作一个佐证。近日有媒体报道，以上证指数计相比十年前 A股仅仅上涨不足两百余点。这说明相比过去十年中国经济持续高增长，股市丝毫未能受益，即无论流动性多寡，横比中国楼市、纵比中国经济，股市总体走势依然可以说是“熊霸天下”。因此长期来说A股孱弱已久，非系于流动性，而实是更为根本的体制性问题。

　　实际上，A股市场确实有一个先天性的缺陷，即从根本上来说它就是一个圈钱市。这点几乎是市场的共识，即使是在目前市道如此低迷的现阶段，大型 IPO依然层出不穷。各类企业尤其是众多国企为争夺上市通道乐此不疲，全然不顾市场承受力就足以说明问题。

　　但更根本来说，缺乏强制性的分红制度，让上市公司每一次募资成为一道免费的午餐，更是A股的严重内伤。这就像一个人可以不停的从市场里取钱，但不用付出任何先期投入和后期回报一样，被索取的一方自然成为天然的弱势群体。从经济学的角度来看，这样的市场会导致资本流向的错配，很多不合格公司也可能堂而皇之的上市（毕竟不用分红回报，能否持续盈利也就无所谓），上市后变脸层出不穷就是最好写照。

　　在这样的体制性缺陷下，股民对A股的长期发展普遍缺乏信心，有机会就投机一把，有利空拔腿就跑。指数易跌难涨也就自然而然了，而现在来看，流动性则只是制度性内伤的替罪羊而已。