煤制天然气技术基本成熟,成本可低至到进口天然气的36%:煤制天然气在美国是发展了30年的成熟技术,国内第一个工业化示范项目是2009年8月30日开工建设的大唐国际克什克腾40亿立方米/年工程,该项目预计2012年底完工。煤制天然气成本为1.63元/立方米(含自建管网折旧),而今年5月广东省进口LNG价格高达4.51元/立方米,是煤制天然气成本的2.77倍。

　　拟在建项目投资超4000亿元,水资源与运输管网不构成制约瓶颈:目前在准入门槛以上的拟建煤制天然气项目产能875亿立方米,若按每立方米产能投资5~7元,约合投资4070-5698亿元。水资源基本上不构成瓶颈,煤制气主拟建产区(新疆西北)的可用水资源在满足当地用水后,还可满足煤制气的用水需求;管网主干线基本覆盖全国,西气东输管网目前运能有420亿立方米,中石油已承诺接纳12家新疆煤制气企业将产品接入其西气东输管道,另管网可依靠企业自建解决,自建管网建设费用一般占项目投资10%,建设周期在项目周期以内。

　　很多拟建项目以圈占资源为目的,能否落实还要看煤制天然气的盈利性以及中央是否放行,由于技术风险相对小,目前政策上相对支持。中央项目审批综合考虑技术与经济风险、环境资源承载、管网配套等问题,我们认为技术与经济风险相对较小,技术上关键环节主要是气化和甲烷化,气化在国内化肥等产业早已有产业化应用,甲烷化在美国成熟运行了30年,设备已大部分国产化;经济性上,原料使用低质褐煤,内蒙地区最近一最高价格240元/吨,即使上升到300元/吨,煤制气成本在2.08元/立方米左右,考虑运费后到达广东地区的价格仍略低于进口LNG价格。

　　煤制天然气的需求=天然气总需求--相对于煤制天然气更有经济性的天然气供给(国产天然气),由于国产天然气供不应求,供给缺口打开了煤制天然气的真实需求空间,2013年需求达到250亿立方米,折合投资1250-1750亿元。预计2015年国产天然气总供给1840亿立方米,而天然气总需求2050亿立方米,国产天然气供不应求,2011年供需缺口120亿立方米,2013年将达到250亿立方米。由于煤制天然气较进口LNG具有明显成本优势,国产天然气的供给缺口将成为煤制天然气的需求,按每立方米气所需投资5~7元,约合投资1250-1750亿元。

　　我们甄选投资标的遵循两个原则:一是具备过硬的技术和较丰富的工程履历;二是较同行业竞争者和潜在进入者拥有更好的竞争意识和经验,项目管理能力和服务意识更优,重点推荐:中国化学和东华科技。

　　中国化学煤制天然气技术成熟且竞争力强于市场化程度不足的对手:中国化学掌握了最具经济性且最成熟的煤制天然气工艺---鲁奇工艺;其工程履历丰富,已批准建设的示范项目全是由中国化学承建的;区别于中石化中石油旗下工程公司,项目多来自集团外部,市场化程度较高,竞争服务意识更强。

　　东华科技已在煤制天然气项目中有所斩获,煤制乙二醇和钛白粉添亮点:今年7月东华与中电投新疆能源公司签署了煤制天然气设计合同;其在煤制乙二醇领域与日本宇部、日本高化学进行了研发合作获得突出优势;作为国内唯一掌握氯化法钛白技术工艺包的工程公司,将受益于钛白粉生产技术升级。