2011年1-7我国家电产品利润增速大幅慢于收入增速。2011年前7个月,我国家电产品收入依然保持着较快的增长势头,同比增长达到20.88%,但家电产品利润总额增速下滑比较明显,仅为2.66%。这表明我国家电行业景气度仍然维持较好的状态,但由于原材料价格维持高位以及竞争激烈的原因,我国家电行业整体盈利能力不容乐观。

　　第三季度销量增速较第二季度销量增速放缓值得关注。目前我国家电产品销量仍然保持着一定的增长速度,但增速同比下滑较大,尤其是2011年第三季度销量增速低于2011年第二季度增速,这一点是值得我们重点关注的。在我国实施了严厉的房地产调控政策之后,我国商品房销售面积增速有望回归常态,对家电产品的需求也有可能放缓,另外,欧美主权信用危机还没有过去,这使我国家电产品出口还有较大的不确定性。

　　家电行业长期增长动力仍在,但短期不确定性增强。我们认为,长期来看我国城乡居民家电产品的购买力仍然保持快速增长、我国家电产品“更新换代”的需求仍然在增长、我国农村家电产品的需求依然旺盛,但短期来看,我国家电行业驱动力的另外几个因素却出现了较大的不确定性:一是在商品房销售面积增速回归常态的情况下,保障性住房是否能顺利完工存在一定的不确定性;二是欧美主权信用危机的深度和广度存在不确定性,这使我国家电产品的出口量存在一定的不确定性;三是在全球经济增速放缓和全球流动性过剩的情况下,大宗商品价格走势存在一定的不确定性。

　　建议第四季度“标配”家电行业。我们认为第四季度我国家电产品销量增速继续放缓的概率较大,家电板块走出趋势性上涨的行情较为困难,因此建议投资者对家电板块进行“标配”。但家电板块也可能出现交易性机会,出现交易性机会需要具备两个条件,一是保障性住房资金问题解决,真实开工率大幅增长,二是欧美主权信用危机得到抑制,或者出台了投资者认为可以有效抑制欧美主权信用危机的方案。不过我们认为出现这两个条件的可能性不大。

　　第四季度的投资标的应重点围绕以下几个方面展开:一是内销量仍继续保持较高增速的产品;二是虽然内销量增速放缓,但仍然保持较高增速的产品;三是原材料价格下降时,利润弹性较大的产品;四是主业保持稳定增长,辅业增涨较快的公司。建议投资者关注四个公司:一是受益于LCD 电视内销量快速增长的海信电器,二是受益于空调内销量快速增长的格力电器,三是受益于铜价下降的华意压缩,四是受益于工业电加热器收入快速增长的东方电热。