研究结论第三季度是旅游行业传统旺季,主要景区接待人次同比增幅仍在10-20%,较往年提高5个百分点以上,同期人均消费有一定提升,而三季度占到全年收入的近四成,由此奠定了行业今年三季度及全年业绩的加速增长。预计主要景区业绩增幅在30-50%,后世博影响较大的上海及华东地区总体接待也超预期。华东线的宋城、乌镇景区等人次有一定下降,但收入基本持平或略有下降。

　　品牌经济型酒店的扩张继续加速。虽然主要品牌今年上海地区由于房价下降较明显,造成RevPAR下降近30%,但全国其他地区入住率及房价仍保持上升态势,总体RevPAR下降有限,因此并不影响酒店扩张的积极性。1-2季度,7天、如家、汉庭和锦江新开门店数分别为154家、116家、78家和68家,预计3、4季度的开店速度还将加快。

　　免税行业销售火爆,市场潜力巨大。我们看好免税业作为“把中高端消费留在国内”的一种有效方式的发展前景,在“十二五”期间有望取得重大发展。以三亚免税店为例,“十一”黄金周期间虽然遭遇了台风和强降雨天气,但生意却十分火爆。根据三亚市旅游委游客抽样调查,三亚免税店的游客进店率为64%,进店游客的购买率约60%,消费者购物热情高涨三亚免税店的日销售额也创出开店以来的新高。

　　重点公司中,我们预计前三季度业绩增幅分别为:老凤祥(115%)、中国国旅(50%)、宋城股份(30%)、峨眉山A(20%)、中青旅(-15%)锦江股份(-24%)和首旅股份(-45%)。其中,老凤祥和中国国旅受中高端消费市场需求旺盛的推动继续保持高增长,中青旅和锦江股份在剔除后世博因素的影响后,旅游主业经营状况依然良好,而首旅股份同比大幅下降主要是南山门票分成的缘故。

　　投资建议:7月中旬以来,市场持续弱势导致新低不断。旅游板块虽有相对收益,但在大盘惨淡的环境下也无法走出独立行情,近期开始出现较大幅度的回调补跌。但是,国庆期间的旅游数据显示,旅游市场需求旺盛,行业基本面依然向好,从中长线看,股价的大幅回调或将形成较好的买入机会。我们重点推荐:受益于消费转型升级的老凤祥(买入)和中国国旅(买入),可以进行异地复制扩张的中青旅(买入)和宋城股份(买入),以及经济型酒店的行业龙头锦江股份(增持)。

　　风险因素:四季度进入传统旅游淡季,行业增速低于预期。