订货制、提价分别带动2010、2011年公司业绩超预期高增长。2010年罗莱家纺收入增速58.8%、利润增速45.2%,2011H1收入增速51.6%、利润增速65.5%,远超市场预期。除需求环境好大背景外, 驱动2010年超预期主要在于2009年加盟商断货(订货占比过低、补货不畅)、2010年订货制完善后加盟商订货积极性剧增;驱动2011年超预期主要在于产品自2010年11月份起提价20%以上。

　　未来能否维持高增长:短期看10月份订货会,长期看管理精细化。经过四次订货会的高增长后,即将于10月份召开的2012年春夏季订货会可以充分的体现出加盟商库存压力、以及实际终端零售情况。2011年起罗莱逐步进入精细化管理阶段,对终端零售重视度提高,对加盟商订货会开始指导,有可能带动公司进入良性循环。结合目前家纺终端销售,我们预计此次订货会增速在35%-40%之间, 考虑存在压指标可能,很可能在40%左右。

　　罗莱家纺已经初具龙头地位,主要依赖于四大优势。无论是收入及利润规模、强势区域数量、品牌线定位及覆盖面,罗莱家纺在品牌家纺中均处相对龙头地位。而促就罗莱家纺脱颖而出的因素主要在于:一是高层架构稳定,管理团队很强;二是独特的加盟商体系,渠道很强;三是产品及品牌优势;四是店铺形象好。

　　盈利预测和估值。预计公司2011、2012、2013年收入规模分别为26.45、35.79、47.13亿,复合增速32.6%;净利润分别为3.45、5.22、6.98亿,复合增速46.3%;每股EPS分别为2.46、3.72、4.97元,当前股价对应PE分别为33.8、22.3、16.7倍。考虑到公司良好的成长性,持有一年期按2012年25X-30X估值,对应合理市场价值在93-111.6元,股价提升空间12%-34%。