本周销量点评:10月前两周乘用车合计销售35.1万辆(缺少广汽丰田和长安铃木等企业),销量环比和同比均增长16%。在新车集中推出(包括索纳塔8,K5,508,新帕萨特和新迈腾等)和日韩美系B级车价格下探之后,中高端车型销量增速明显领先,10月前两周销量增速达到38%,远高于行业16%的增速。分品牌来看,欧美系、日系和韩系品牌同比均实现20%以上的增长。相比之下,自主品牌由于受到中高端车型价格下移挤压以及节能补贴标准提高等影响,前两周销量同比下滑5%,主流车企除长城汽车外表现均弱于行业平均。10月份,由于节能车补贴标准提升以及去年10月下旬高基数原因,预计销量同比将基本持平或略有下滑。

　　更新需求、新车上市以及车价下调推升中高端车型销售持续超出预期。9月以来,B级车销量增长持续在30%以上,远高出行业增长水平;豪华车增长则更为强劲,汽车消费升级趋势明显。我们判断B级车销量高速增长主要有如下原因:1)短期内价格下调及新车投放刺激B级车需求,在日韩系中高级车集中做出3万以优惠后,美系车优惠幅度也超过2万元,刺激消费者购车需求;另一方面,全新帕萨特、全新迈腾、索纳塔8等新车集中上市也令消费者选择更加丰富;2)中期来看增长逻辑更多来自于更新需求增加,2003~2006年购车消费者正逐渐步入换车高峰期,此前的A级车消费者在换车或者买第二辆车时更多转向B级车和SUV;而此前B级车消费者则转向豪华品牌;考虑到汽车消费金字塔逐步上移,未来中高端车及豪华车销量稳定增长具备较强支撑。

　　本周车价走势:经销商持观望态度,优惠幅度进一步加大空间有限。优惠幅度方面,日系品牌的优惠力度仍领衔车市,本田的雅阁和日产的天籁,优惠幅度皆在3万元以上。厂商方面,上汽集团的大众、通用及自主品牌的热门车型在上海展开促销活动,昊锐、景程、荣威等车型优惠幅度在1万元以上。车型方面,高端车型的促销有所升级,奥迪A6L、宝马3系、沃尔沃S80L的优惠幅度都有所提高。总体看来,尽管对今年“金九银十”行情以及节能补贴政策收紧后对市场的影响仍然不确定,但由于9月以来中高级车销量增速明显好转,各主流合资厂商前期优惠促销已基本达到预期效果,优惠幅度进一步加大空间有限。预计未来车价有望逐步趋稳。(详见图表2)。

　　估值与建议:立足中高端,配置强势合资品牌及其零部件供应商。行业方面,节能车标准变更导致小排量车销售压力加大;B级车、豪华车价格下探也会对中低端市场形成较大冲击,今年有中高端强势产品上市的企业盈利表现将相对较好。个股方面,一汽丰田系复产快于预期,一汽大众销量超预期且未来奥迪国产化加速增长潜力较大,一汽富维(600742.CH)经营状况有望启稳回升,投资价值显现;上海汽车(600104.CH)和华域汽车(600741.CH)估值对应2011年市盈率均在8~9倍,已经隐含较多行业负面预期,而公司基本面走势依旧强劲,且后续激励计划落实有望增强投资者对业绩增长的信心,维持对两家公司的推荐。H股我们相对看好盈利稳定性较强的长城汽车、中升控股、大昌行和东风集团。