鉴于目前短期利率接近零且经济仍然疲软,我们认为美联储进一步大幅放松政策的最佳做法是设定名义GDP走势,如右图所示,这表明他们将进一步购置资产以使名义GDP增长率随着时间的推移回到趋势水平。如果通缩信号再度出现,则上述情景实现的可能性将更大。

　　尽管转而采用名义GDP目标设定法是一个很大的决定,但这将与美联储实现就业和价格稳定的双重目标相一致。该方法和标准的泰勒法则对于双重目标的解读有两点差别。首先,名义GDP目标的设定取决于价格水平,而非通胀率。第二,其对产出/就业更为侧重。

　　采用一个高度简化的模型所进行的模拟表明,与泰勒法则相比,设定名义GDP目标可以显著改善经济表现。在模型中,由于基金利率的首次上调将被推迟且通胀率暂时高于预期,经济将由于长期实际利率的下降而得到显著提振。

　　然而,我们模型中经济表现的改善在很大程度上取决于美联储承诺的可信度。我们认为与其它进一步大幅放松货币政策的提议相比,设定名义GDP目标不大可能轻易改变人们的长期通胀预期。首先,它对于评估潜在产出所产生的误差不是很敏感。第二,它非常简单,因此可靠性更高。第三,存在天然的退出策略。

　　在设定名义GDP目标的同时采取资产购置举措将加强短期内美联储做出这一转变的可信度。而目标的转变又将提高资产购置的有效性,从而整体作用大于部分之和。