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收入增长态势良好。公司前3季实现营业收入13.85亿元,归属母公司净利润2.62亿元,同比分别增长59.1%、20.7%,EPS为0.35元。营业收入增长态势良好,前三季收入接近去年全年收入,考虑4季度为历年收入旺季,估计全年收入同比增长45-50%。
毛利率下降及增值税未退税导致净利润增速低于收入增速。公司毛利率较上年同期下降6.32个百分点,原因一是毛利率较低的化工压力容器、模具等受原材料成本上升影响毛利率下降,且压力容器比重上升。二是公司搬迁后固定资产提高导致折旧额上升,3Q固定资产较上年同期的4.47亿元提高了2.49亿元,较年初上升了1.44亿元。因政策细则未出软件增值税退税前三季未实现,同时由于今年以来应收款提高5.2亿元、预付款提高2.6亿元,经营净现金流入为-5.5亿,导致财务费用上升。
4季度盈利增速将提升。4季度由于收入比重较高,费用比例将下降、以及增值税退税政策细则已出,4季度增值税退税估计可实现约5000万元。 全年净利增速将高于前三季度增长水平。
价值显著低估。2012年公司增长动力仍然强劲:一是由于缅甸项目、奥赛项目将会实施,大部分收入确认。二是越南、泰国、伊朗可能实现重大突破。三是国内半钢、化工项目市场进一步开拓,全钢业务也会因子午化率提升、无内胎推广、技术改造及物流业务的进一步发展而实现平稳增长,四是新兴业务增长点包括MES软件、机器人的培育。未来3年稳步快速增长态势未改,估计年复合增长率30-40%,预计11-12年EPS为0.68、1元,动态PE分别为24.3、16.5倍,PEG低于1,价值明显低估,维持“买入”评级。近期深幅回调提供绝佳买入机会.