投资要点

　　3Q11利润同比增34.4%，超出市场预期

　　1-3Q11，营收、净利分别同比增28.4%、20.0%至16.70亿元、1.22亿元，EPS 0.30元；3Q11，营收、净利分别增29.7%、34.4%至6.77亿元、0.50亿元，EPS 0.12元，超出市场预期。

　　3Q11收入同比增长29.7%，主要受益车体广告提价

　　2Q11，北巴传媒（600386）对车体广告分级提价10%~40%，提价效应从3Q11开始逐渐显现，估计3Q11广告业务增幅不低于30%。目前公司单层车5000元~6000元/部的广告价格仍低于上海、深圳等地区，12年具有15%~20%的提价空间。

　　3Q11销售费用同比增长85.1%，主要受分成模式变化影响

　　2010年底，公司更改与车身广告代理商协议，由固定费用分成改为按比例分成，会计上将固定成本改为销售费用。合作模式的更改推动广告收入上涨，并促使公司广告毛利率同比上升8个百分点，销售费用同比大幅增长。新合作模式有助于促进广告代理商积极性，有利于公司广告业务长期发展。

　　传媒行业的小茅台，价量齐升推动增长主旋律

　　公交车广告的专属经营权有很高的行业壁垒，有长期提价增量的空间。提价:

　　广告提价已成为公司常规手段，预计广告价格每年均有10%~20%的上升空间。

　　增量:北京城区的扩大推动公交车总量的逐年提升，公司积极进行的跨区域合作也使公司业务进入其他城市成为可能。

　　首次给予“强烈推荐”评级

　　预计2011\2012年每股收益为0.43元和0.57元，当前股价对应2011\2012年的市盈率分别为22.2倍和16.8倍。首次给予“强烈推荐”评级。

　　机构来源：平安证券