理财周报记者 汪江涛

　　国信证券博士后工作站石建辉博士，最近引用资料说，美国陆军列出美军24项挑战。美军试图寻找军外机构的技术研究。美国陆军去年向科技战略投入20亿美元，过去10年投入273亿美元。

　　许多高科技如因特网等，都是军方先研制出来，然后民用化的。这方面，我也知道比如美国福特汽车公司，二战期间就曾制造坦克，日本三菱貌似也造过飞机。军民结合大有作为。

　　石博士思考：“近日创业板跌至741.33点的历史低点。排除过度反应因素，创业板下跌是因为估值过高。估值过高时因为自身价值有限，自身价值有限是因为没有做有价值的事。没有做有价值的事是因为没有人告诉他们该去做什么。”他的诘问是：源自“七大新兴战略行业”的中国创业板，其高科技、战略性含金量到底怎么样？

　　石博士的意思是，从规划出发不如从实际需求出发。“如果中国军方确有需求，同时这些需求又不能全由自己解决的话，那么把你能力范围之外的事情交给民间、交给创业板来做吧。”It"s a good idea！我所知道的，A股来自军方的需求——江苏阳光不到10%毛利的军服、海格通信的海军通信产品等。军方的许多真实需求，我们无法了解，比如一些上市公司公开资料因“国家秘密”而不透露。

　　我们很多人并不知道也无法推想，封闭的军方需求，对于产业结构优化升级的促进作用。而我们知道，利用民间知识资本，导入创业板的资本效应，军民结合前景实在美好！

　　回到现实。今年10月30日，中国创业板2周年。犹忆当年，创业板出嫁了。我在深圳五洲宾馆参加首批28家创业板公司集体挂牌活动，当日28只股票中，10只首日涨幅超过100%。及至3个月后“打新”机构解禁时，仍有多达12只股票涨幅翻倍。

　　泡沫总要破灭。畸形“三高”发行的创业板，还是走向了估值回归。截至10月27日，计有多达129只创业板股票“破发”（后复权），占全部271只创业板股票的47.6%（未考虑当日停牌的5只股票）。破发幅度30%以上的股票33只，破发榜前三名是恒信移动（-54%）、宁波GQY（-51%）、康芝药业（-49%）。

　　这3只“破发大王”，绝对发行价都不低。恒信38.78元、宁波65元、康芝60元。相对估值方面，摊薄首发市盈率分别是62倍、73倍、62倍。而以去年年报每股盈利为基础计算的目前市盈率，分别是50倍、32倍、21倍。股价暴跌，估值回归。康芝药业的市盈率，跌落66%。

　　这3只股票上市，是在去年4月-5月间，当时大盘在2500点-3100点。彼时创业板“虚火”仍旺，3只“破发大王”估值随市场价值中枢下移而急速滑落，合乎情理。

　　不得不说，A股创业板也是一个奇迹。两周年的创业板，仍旧未见直接退市制度，而仍旧可见“包装上市”、“三高”发行。两周年的创业板，带给PE、投机者满袋黄金，带给普通投资者一地鸡毛。

　　数据统计，今年6月，A股发行市盈率曾跌到26倍的相对低点，近期则再现上调。石博士告诉我，A股创业板的估值高过香港和纳斯达克，香港创业板目前仅10倍市盈率而已。他认为，未来包括创业板在内的A股估值还要回调，重心再度向下。