——林染

　　投资要点：

　　1、拥有完整的产品系列，综合竞争力国内第一；

　　2、防磨抗蚀行业小投入大产出，属于朝阳行业；

　　3、公司具备先发和规模优势，未来重点关注募投项目进展。

　　日前登陆中小板的江西恒大高新技术股份有限公司（下称“恒大高新”，代码：002591）是国内工业设备防磨抗蚀行业的龙头企业，凭借“个性化解决方案+全国性服务网络”的业务特色，与国内电力、钢铁、水泥、石化等大型企业建立了长期合作关系。募投项目实施将进一步提升公司的自主创新能力和综合竞争力。

　　2008年-2010年恒大高新实现净利润分别为0.37亿元、0.49亿元和0.59亿元，年均复合增长率达到26.09%。报告期内，恒大高新主营业务综合毛利率水平始终稳定在40%左右，处于较高水平。

　　先发优势赢得优质客户

　　恒大高新在防磨抗蚀行业具备较为完整的产品系列，产品下游覆盖电力、钢铁、水泥、化工等行业。目前恒大高新总产能近20万平方米，在国内同行业中无论规模还是整体竞争优势都位居第一。细分领域看，公司主营业务为HDS、KM和MC防护，其中HDS防护业务近三年市场占有率国内第一，KM和MC防护位居前列。

　　自创立以来，恒大高新一直发展具有自主知识产权的核心技术，目前已获得7项发明专利，11项实用新型专利。自主研发的多个产品和技术列入了国家级项目计划并多次在国内获奖；MC高温抗蚀耐磨衬里材料、KR高温隔热防超温涂料列入了国家重点新产品；循环流化床综合防护产品于2010年5月取得了国家火炬计划项目证书。

　　凭借多重优势，恒大高新目前已拥有一批核心的集团客户，包括华能集团、中国神华、中国建材等。

　　个性化解决方案模式

　　“个性化解决方案+全国性服务网络”是恒大高新的业务特色，也是其领跑行业的核心竞争力。由于防磨抗蚀行业在技术研发、生产规模、产品品种以及服务网络等方面均具有一定规模的企业很少。而客户规模都较大，他们对防护质量有较高要求，会选择综合实力较强的供应商。同时客户所处地域分散，需要供应商有能力快速响应，并提供在线服务。未来其他企业若要复制恒大高新目前的综合能力，需要较多的资本投入和时间积累。

　　除了技术优势，恒大高新还具备以下几方面优势。渠道建设方面，公司目前已建立较为完善的覆盖全国范围的服务网络，建立6个仓储中心，在网络的覆盖面、服务的响应时间、服务技术水准上处于行业领先水平；经营模式方面，公司是“产品+技术工程服务”的综合性企业，盈利能力显著高于行业平均水平。

　　募投项目扩大领跑优势

　　恒大高新此次拟募集2.26亿元投向金属系列防磨抗蚀材料生产及防护、再造建设项目，非金属系列防磨抗蚀材料生产及防护、再造建设项目，技术研发中心技改扩建工程项目和营销网络及物流配送中心扩建项目。总体来看，募投项目增加总产能为30万平方米，比2010年增长1.5倍。项目预计2013年达产，测算贡献净利润约6599万元。

　　预计2013年HDS防护、KM防护和MC防护市场需求量分别为63.61万平方米、71.57万平方米和139.61万平方米。考虑恒大高新的行业地位与竞争优势，募投项目增加产能有望完全得以消化，将进一步加强公司竞争优势和行业地位，继续领跑国内工业设备防磨抗蚀行业。